Niedawne ataki zmienności na amerykańskim rynku kapitałowym nie były spowodowane przez producentów rynkowych napędzanych technologią, zgodnie z dokładnym badaniem danych dotyczących głębokości księgi przeprowadzonych przez Citadel Securities.
Dostawca płynności oparty na Stanach Zjednoczonych opublikował analizę zagregowanych danych z zamówień z bezpośrednich źródeł danych w amerykańskich grupach walutowych, ujawniając, że kilka odcinków zwiększonej zmienności na amerykańskim rynku kapitałowym było świadkiem w ciągu ostatnich 12 miesięcy, nie ma nic wspólnego z ilościowych strategii inwestycyjnych i komputerowych działań handlowych.
Uczestnicy rynku i obserwatorzy często wskazują na zmiany struktury rynku, regulacji lub wzrostu rynku elektronicznego, jako czynniki związane z okresami gwałtownych spadku cen akcji lub zmniejszonych płynności rynkowej.
“Zważywszy, że podstawowe siły, które pozytywnie przekształtowały nasze rynki kapitałowe, były w pracy od ponad dekady, wydaje się mało prawdopodobne, że są one odpowiedzialne za osłabioną płynność rynkową lub przedłużenie, odcinki zmienności obserwowane w ubiegłym roku “Cytadela papierów wartościowych stwierdził.
Citadel Securities opisał dzisiejszy rynek jako “niewiarygodnie konkurencyjny”, a nowa generacja zaawansowanych technologicznie uczestników rynku pojawiła się jako “dominujący dostawcy płynności”. Uczestnicy ci wysiedlonych dealerów, w tym dużych banków, które były powolne konkurować na bardziej zautomatyzowanych rynkach.
“Ten nowy konkurencyjny krajobraz ma był w miejsce pod kątem ten polepszyć część od ten najwyższa oferta dziesięciolecia, który znowu wyroby ono an nieprawdopodobne przyczynowy od ostatni sprzedać huśtawki” Cytadela papiery wartościowe powiedziany. “W zakresie, w jakim banki stoją dziś w obliczu ograniczeń w prowadzeniu niektórych działań handlowych, trudno jest dostrzec, jak to wyjaśnia zmienność rynku akcji, zważywszy na znikome role banków odgrywających rolę dostawców płynności na tych rynkach od ponad dekady.”
W badaniu twierdzono, że płynność w amerykańskich rynkach kapitałowych w ciągu ostatnich ośmiu lat była w rzeczywistości “wyjątkowo stabilna”, a odporność rynku w trakcie światowego kryzysu finansowego “porównywalna z bankami pośrednimi na rynkach pozagiełzanych”, takich niektórych rynkach instrumentów pochodnych, które poniosły w tym okresie.
Dogłębne spojrzenie na płynnych zapasów, w tym Microsoft, Apple, i Google, stwierdził, że koszt wykonywania dużych transakcji pozostaje stosunkowo stała, ale spready spadły dla średnich i małych przedsiębiorstw, przyczyniając się do idei, że płynność zmniejszył się.
Chociaż to postrzeganie, które Cytadela papierów wartościowych oznaczonych jako wadliwe, często wywodzi się z analizy wielkości wyświetlanej na krajowej najlepszej oferty i oferty, a nie pełnej głębokości wyświetlanej płynności na giełdach USA.
“Nasz pomiar wielkości spreadu dla transakcji $1 000 000 S&P 500, na przykład, został aktywowany w przybliżeniu od dwóch do czterech punktów bazowych (BPS) dla praktycznie wszystkich ośmiu lat zmierzonej. Podobne wzorce posiadają dla $10 000 000 (3-6 BPS) i $100 000 000 transakcji (9-24 BPS) w tym szerokim rynku Benchmark, “Cytadela Securities” analizy twierdził.
“Podczas gdy niedawne i przeszłe maleje głębokość płynności (aka wzrost wielkości spreadów) zbiegło się z kolcami w VIX, to nie wyłącznie w przypadku, a dane nie sugerują, że głębokość lub odporność płynności jest zasadniczo już w ciągu ostatnich ośmiu lat “.