Dane są zbyt drogie i oto dlaczego

instytucje w po stronie kupna i sprzedaży wyrażają frustrację z rosnących kosztów danych- a kiedy prawie każdy uczestnik narzeka na coś, konieczne może być to obejrzenie.

wydatków na dane o stałym dochodzie dla instytucji sprzedających wzrosło o połowę w ciągu ostatnich pięciu lat, zgodnie z ostatnim raportem AFME, a wydatki rynkowe wydawane bardziej ogólnie rosną o kwartał. Wydatki na dane na giełdach wzrosły również o 42% od 2017 r. Wszystkie te koszty są przeważnie po drugiej stronie ulicy.

Dane są dziś bardziej niezbędne niż kiedykolwiek w handlu, a w miarę ewolucji rynku ma on odgrywać coraz większą rolę w działaniach instytucji. Nowe wymagania dotyczące raportowania i badań wprowadzone w ramach MiFID II zwiększyły ilość i złożoność danych wymaganych do wykonywania, podczas gdy fragmentaryczne rynki oznaczają, że uczestnicy są często zmuszeni do korzystania z kilku źródeł, wszystkie kosztem. Zostało to zaostrzone przez rosnącą potrzebę przestrzegania danych dotyczących przepisów dotyczących środowiska, społecznego i zarządzania (ESG) oraz oferowania podwójnych usług w Wielkiej Brytanii i Europie po Brexit.

“Opłaty danych rosną wraz z ziarnistością, głębokością i szybkością informacji, które dostarczają miejsca handlowe, ponieważ jest to bardziej wartościowe dla uczestników”, powiedział Hayley McDowell, Europejski Elektroniczny Handlak Sprzedaż Elektroniczny i konsultant ds. Struktury rynkowej na RBC Capital Markets. “Nie jest tajemnicą, że prowizje spadają, a marginesy zysku są ścisłe na całym świecie, więc koszty prowadzenia działalności są coraz bardziej w centrum uwagi”. Raport

AFME sugeruje, że wzrost kosztów danych wynika z 35% wzrostu istniejącej bazy kosztów i 15% wzrostem nowego przyrostowego wykorzystania danych. W przypadku rynków o stałym dochodzie dodano do tego automatyzację i rozszerzenie dostępnych instrumentów zwiększyć.

“Jesteśmy firmą kupującą po stronie kwoty na strategie ilościowe, systematyczne, więc dane mają dla nas szczególne znaczenie”, powiedział Tobias Stein, dyrektor zarządzający i dyrektor ds. Wdrażania portfela w Quoniam Asset Management. ”W stałym dochodzie mamy, mamy, mamy. rosnący wszechświat pod względem aktywów, co powoduje wyższe koszty danych. Jako menedżer aktywów ilościowych jesteśmy w stanie systematycznie badać te większe wszechświaty, ale jest to oczywiście motor dodatkowych kosztów. ”

W świetle rosnących kosztów danych, wiele instytucji kupujących i sprzedaży staje się coraz bardziej niezadowolonych z powodu faktu, że miejsca i dostawcy, którzy agregują ich dane, nie muszą narażać żadnych ryzyka transakcji, z których korzystają , zamiast tego po prostu przepakowywanie, a następnie sprzedaż tych danych w wysokiej cenie.

MiFID II

Największy stały dochód Wzrost kosztów zarejestrowany przez po stronie sprzedaży w raporcie AFME dotyczyła danych referencyjnych i cenowych, które wzrosły o jedną trzecią w ciągu ostatnich pięciu lat napędzanych przez zapotrzebowanie danych, zmian w umowach licencyjnych dostawców i obowiązkach MIFID II.

Podczas gdy MiFID II został zaprojektowany w celu zmniejszenia kosztów danych, można uznać, że zrobił to odwrotnie, szczególnie na rynkach o stałym dochodzie. Rozporządzenie przyniosły ze sobą powstawanie nowych wymagań i złożoności danych, które firmy mogą przestrzegać, w tym i wymagania dotyczące raportowania przed i po handlu w celu zapewnienia najlepszego wykonania, które silnie wpłynęły na kupno.

W MIFID II, w Europie jest 15 zatwierdzonych obiektów publikacyjnych (APA) do zarządzania danymi raportowania firm i wydawania, podczas gdy MTF utrzymują odpowiedzialność za transakcje wykonywane na ich platformach. Jednak, jak podkreśla raport AFME, nie wszystkie dane APA są dostępne za pośrednictwem wszystkich dostawców danych, Oznacza to, że firmy często muszą wzbogacić te dane, kupując je z wielu innych źródeł, w ten sposób powielając koszty. Ponadto źródła te rzadko są znormalizowane, co oznacza, że ​​można wymagać znaczących dodatkowych prac, zanim dane mają dowolną wartość.

“Kolejnym kierowcą [kosztów] była zmiana polityki, w tym badań zewnętrznych itp.”, Dodał Stein. “Myślę, że koncentracja kosztów pod względem konsekwencji regulacji, szczególnie dla po stronie kupna, byłaby kluczowa, co byłoby kluczowe W naszej perspektywie przyszłych zmian regulacyjnych. ”

Podaż i popyt

Dane są teraz siłą napędową dla wszystkich rynków, a osoby, które je dostarczają, są zbyt świadomi jego znaczenia. Na rynkach miejsca, w których przepływ zamówienia gospodarza zawierają monopol na ceny i głębię danych książkowych, bez których inwestorzy instytucjonalni nie mogą żyć. Instytucje mogą znaleźć się na tylnej stopie, jeśli mają dostęp tylko do Dane wtórne w przeciwieństwie do źródła, a ponieważ brakuje alternatyw, nigdy nie będą tak konkurencyjne, jak powinny być i miejsca zawsze będą utrzymywać siłę negocjacyjną.

“Najbardziej odpowiednie dane pochodzą z miejsc, ponieważ tam są zapasy, tam właśnie lecą RFQ i tam, gdzie dzieją się transakcje. To oczywiście stawia je w dobrej pozycji, jeśli potencjalnie również pobieranie opłat za tę jakość danych ” – powiedział Mikael Björkman, szef wykonania o stałym dochodzie, a produkty strukturalne o stałym dochodzie w Credit Suisse.

brak konkurencji na rynku pod względem platform wykonania i giełd dostarczający dane rynkowe w klasach aktywów to coś, co jest czymś że organy regulacyjne na całym świecie zaczęły oceniać. Wielka Brytania Urząd ds. Kontynacji Finansowej (FCA) jest obecnie w trakcie rocznego dochodzenia, który badał, czy Brak konkurencji zwiększa koszty handlu. Wymagania regulacyjne dotyczące testu porównawczego z niezależnym źródłem, indeksami i ratingami kredytowymi również zwiększyły koszty danych rynkowych i jest to kolejny obszar, który FCA postanowił zbadać, badając, czy wysokie koszty mogą ograniczać liczbę nowych uczestników na rynku .

W celu złagodzenia obaw dotyczących kosztów przez uczestników dotyczących danych rynkowych dostarczonych przez giełdy w USA, organy regulacyjne w ubiegłym roku zaproponowały zwiększenie poziomu danych publicznie za pośrednictwem skonsolidowanych danych danych w czasie rzeczywistym dla amerykańskich akcji – znanych również jako SIP – do SIP – do SIP – Uwzględnij głębokość danych książkowych, które historycznie były dostarczane wyłącznie przez wymiany. Posunięcie to wylądowało w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w pozwie po obecnej wymianie Nasdaq, nowojorskiej giełdzie papierów wartościowych (NYSE) i CBOE, posunęły się tak daleko, że w lutym zabrał się do sądu w sprawie proponowanego przedłużenia. Postępowanie sądowe są nadal w toku.

“Więcej konkurencji z pewnością pomogłaby zająć się miejscami monopolistycznymi”, powiedziała jedna osoba, która chciała pozostać anonimowa. “Łatwiej to powiedzieć niż zrobić. Na rynkach o stałym dochodzie trzy zasiedziały platformy handlowe są odpowiedzialne za dużą ilość przepływu, a nowy pretendent prawdopodobnie miałby trudności z inwazją. ”

Raport AFME odnosi się do trzech nienazwanych MTF w stałym dochodzie, z których wszystkie odnotowały ponad 50% wzrost wydatków na dane cenowe. Wszyscy wiemy, do kogo się tutaj odnosimy.

Przezroczystość ceny

, ponieważ wymiany i miejsca mają monopol na dane gromadzone na ich platformach, kontrolują również sposób, w jaki ich produkty są wycenione i ile przejrzystości chcą ujawnić, jak osiągają tę liczbę. Na wymienionych rynkach papierów wartościowych, na których polegają uczestnicy Jest to bardziej powszechne.

“Dane, które otrzymujemy, są często surowe, więc musimy nad tym popracować, gdy je otrzymamy. Technologia i siła robocza są potrzebne do analizy i uczynienia ich użytecznym”, powiedziała jedna anonimowa osoba. ”Produkty danych są również pakowane z innymi produktami Dlatego uczestnikom rynku trudno jest dokładnie wiedzieć, jak są wyceniani ”.

Co więcej, technologia tak znacznie wzrosła w ostatnim pięciu latach, że uczestnikom trudno jest zrozumieć, w jaki sposób rosnące koszty danych rynkowych mogą być uzasadnione przez wymianę i miejsca, które twierdzą, że ich koszty również rosną.

“Wydaje się, że opłaty za dane rynkowe wzrosły, podczas gdy koszty giełd mogły spadać – na przykład prawdopodobny koszt rozpowszechniania z powodu poprawy technologii w ostatnich latach”, wyjaśnił McDowell. Dane rynkowe nie są regulowane, a opłaty za opłaty bo są Często według różnych klientów. ”

Niedawno uruchomione członkowie Exchange (MEMX) przeprowadzili się do wprowadzenia ogólnych opłat za dane dotyczące rynku akcji w czasie rzeczywistym w lutym tego roku, aby zaoferować usługę “znacznie tańszą” w porównaniu z innymi wymianami. Założona w 2019 roku. Autor: Bofa Securities, Charles Schwab Corporation, Citadel Securities, E-Trade, Fidelity Investments, Morgan Stanley, TD Ameritrade, UBS i Virtu Financial, MEMX jest zaprojektowany jako rywalizacja o wymianę Nyse, NASDAQ i CBOE. Harmonogram opłat, aby zaoferować przejrzystość i umożliwić użytkownikom porównanie kosztów z innymi dostawcami.

“Trudno jest oddzielić koszty związane z handlem i danymi, a to oznacza, że ​​dane są następnie wyceniane zgodnie z jego wartością. Wartość danych rośnie, a zatem koszty również rosną ”, powiedział anonimowa osoba. “Odłączenie kosztów Handel z kosztów danych prawdopodobnie nie różni się od ceny danych, ale może oferować komfort uczestnikom. ”

W swoim raporcie AFME zasugerowało, że standaryzacja modeli cenowych do zakupu danych od wszystkich dostawców powinna być wdrażana wraz z jednolitym formatami, które dane są przechowywane i dostarczane firmom oraz spójne procedury dostępu do danych w celu rozwiązania problemu.

Dyrektor generalny Federacji Europejskich Giełd papierów wartościowych (FESE) Ries Riess, uważa jednak, że wymiany są często kozłami ofiarnymi w debacie rynkowej otaczającej wymienione papiery wartości – i sprzedaż nie są zobowiązane do spełnienia tego samego standardu.

Raport Fese i Oxera stwierdził, że przychody z danych rynkowych wymiany wzrosły tylko o 1% w latach 2012–2018. Kiedy regulatory przedstawiły plany W przypadku skonsolidowanej taśmy po handlu w czasie rzeczywistym w Europie w listopadzie Federacja szybko potępiała propozycje i wpływ, jaki wywieraliby na ich przychody. Ten sam raport wykazał, że w 2019 r. Zgnącone przychody z danych rynkowych na giełdach wyniosły zaledwie 245 mln, co stanowi 0,003% aktywów ogółem zarządzanych, jako odsetek kapitalizacji rynkowej.

“To tylko wymiany, które są do tej pory regulowane, ale co ciekawe, debata zawsze do nich wraca. Jest to rynek 245 milionów euro, który w kategoriach europejski nie jest duży. Większa ryba jest wszystkim wokół” – powiedział. ” Biznes się zmienia i jest w tym wyższy koszt. Giełdy to jeden obszar, który jest bardzo rygorystycznych regulacji w rozsądnej przestrzeni komercyjnej, i istnieje wiele kontroli kosztów wymiany. Kiedy ESMA na przykład przeprowadziła ankietę, a Komisja poprosiła nas o nas, dostarczyliśmy dane dotyczące przychodów od naszych członków. co ciekawe Wystarczy, że po stronie sprzedaży i zakupu nigdy nie wykonały równego ćwiczenia. ”

Zamiast tego przypisuje rosnące koszty danych rynkowych – szczególnie w Europie – fragmentacji rynków i złożoności danych agregujących. “Złożoność rynków znacznie wzrosła. Dziesięć lub 20 lat temu miałeś swoich pięciu lub sześciu dealerów, podniosłeś telefon i rozmawiałeś z nimi. Nie było wiele danych. Dzisiaj masz 600 miejsc w całej Europie i ciebie” rezygnowanie z wszelkiego rodzaju fragmentów informacji, które próbujesz posmakować. ”

Agregacja i bezpośrednia łączność

wydatków po stronie po stronie są głównie dedykowane na dane cenowe i referencyjne – obszar, w którym, jak pokazano wcześniej, koszty wzrosły najwięcej z dowolnego rodzaju danych – obok danych terminalowych i ocen, AFME’s, AFME. Znaleziono raport. Z tego powodu instytucje kupna, szczególnie w przypadku stałego dochodu, Zaczęli eksplorować wewnętrzne rozwiązania agregacji i bezpośrednią łączność z sprzedażą. Są one opracowywane przy użyciu zastrzeżonej technologii, albo poza produktami na półce.

Credit Suisse, na przykład, agreguje dane wewnętrzne w wielu miejscach, a według Björkmana stawia je w pozytywnej pozycji, zmniejszając ich poleganie na drogich miejscach i dostawcach danych. Wyjaśnia, że ​​miejsca mają inną zachętę do dostarczania danych, ponieważ starają się, aby ich rynki wyglądały dla nas atrakcyjnie.

“To moc agregacji, która dzieje się z punktu widzenia kupna. Oznacza to, że nie można przeładować danych, przynajmniej nie dla kupna. Jesteśmy dość dużym domem kupującym ze znacznym przepływem z których miejsca mogą skorzystać ” – powiedział.” Agregujemy w wielu miejscach, a zainteresowanie ich pokazaniem danych jest zatem większe. Jego do nich, aby ogłosić płynność, a tym samym przekazać nam dane, które wspierają decyzję o udaniu się tam. ”

Jednak nie jest to rozwiązanie All i End-All. Credit Suisse w dużej mierze opiera się na zastrzeżonej technologii i wydawanie na agregowanie danych i nie jest to luksus, którym mogą cieszyć się wszystkie instytucje po stronie kupna.

“Oczywiście korzystna pozycja jest podłączona do wielu miejsc i możliwość agregowania i oparcia decyzji. Nadal jest to dość niewielka liczba domów kupna, które mają środki i infrastrukturę do agregowania danych, ”Björkman dodał.

gotowych systemów zarządzania wykonaniem z takich FactSet, Flextrade, Tora itp. Oferuje również możliwości agregacji firm. może zmniejszyć poleganie uczestnika od danych oferowanych przez miejsca Ponieważ można je wykorzystać do zidentyfikowania ceny, podczas gdy handel wciąż odbywa się na miejscu.

Jednak ich przyjęcie nie jest jeszcze w masie krytycznej, a potencjalne przyszłe zmiany w regulacjach mogą sprawić, że te systemy byłyby równie kosztowne dla uczestników. Organy regulacyjne ustanowiły w styczniu plany potencjalnego zmiany zakresu tego, co jest zaklasyfikowane jako miejsce zgodnie z przepisami MIFID II, w tym systemy zarządzania zamówieniami i realizacją, które mogą pozostawić firmy po stronie kupna, które zintegrowały wspomniane systemy zmuszone do pokrycia dodatkowych kosztów, które mogłyby przeciwdziałać równowagi Wszelkie oszczędności na danych.

“Istnieją EMS, które ułatwiają tę agregację. Oznacza to, że z funkcjonalnej perspektywy będziesz mieć podobną zdolność do agregowania danych niezależnie od infrastruktury i wielkości. Ceny referencyjne na rynku w obiektach będą nadal premią. nie oznacza, że ​​będziesz od nich całkowicie zależny – wyjaśnił Björkman. “Nie wiem, jak to wygląda w mniejszych prywatnych bankach. W Europie mamy tendencję do dalszego rozwoju niż, na przykład APAC, a nawet w USA, a to może oznaczać, że nie zobaczysz tego rozwoju przez kilka innych Lata, aż ludzie nadrobiają zaległości. EMSS zdolny do agregowania danych nie jest jeszcze na każdym komputerze. ”

Jak sugerowano w raporcie AFME, skonsolidowana taśma może być w pewnym stopniu na zmniejszenie złożoności rynku, jednak nie rozwiąże się kwestii wzrostu kosztów danych. W szczególności w przypadku stałego dochodu, w którym większość produktów jest przedmiotem obrotu z powodu readycji ze względu Czasami rzadki, niestandardowy i niepłynny charakter kontraktów, szczegółowe informacje na temat taśmy należy szczegółowo zmapować, zanim odczuwane znaczący wpływ.

“Wszyscy wiemy, gdzie handluje płynne rzeczy, ale bardzo szybko stają się znacznie mniejsze. ciecz, a to oznacza, że ​​gęstość danych i jakość danych Bądź znacznie mniej – powiedział Björkman. “To nie zmieni stałych dochodów. Nawet jeśli otrzymasz cenę referencyjną z handlu, która wydarzyła się wczoraj na skonsolidowanej taśmy, czy mogę użyć tych danych? Jaka jest wartość? Precyzja?”

The Future

Jeśli pozostanie bez wstępu, wysoka cena danych jest ustalona tylko w celu uzyskania wyższej i może pozostawić niektóre firmy w niekorzystnej sytuacji, zmuszając ich do wycięcia usług lub nawet wycofania się z niektórych rynków. Zaczynając uznać, że istnieje tutaj prawdziwy problem, a wynik różnych obecnie badań może potencjalnie spowodować pewne zmiany dla zainteresowanych uczestników rynku.

W międzyczasie Bandowanie po stronie kupna i sprzedaży razem poprzez różne inicjatywy Mogli widzieć zmniejszenie zależności rynku od drogich miejsc i dostawców. Jak mówią, liczba ma siły. Jednak to, czy którykolwiek z tych programów może zyskać masę krytyczną potrzebną do wywarcia wpływu, może być inną historią.

Dane postu są zbyt drogie i oto, dlaczego pojawiły się pierwsze w handlu.