Am 22. Januar 1993 veröffentlichte State Street Global Advisors den ersten Börsenhandel (ETF) – den SPDR S & P 500, der die Leistung des beliebten US -Index verfolgte. Nach einem relativ zurückhaltenden Start auf das Leben auf den Märkten – der Eröffnung mit nur 6,53 Millionen US -Dollar an Vermögen – verzeichnete der Fonds in den letzten 10 Jahren ein enormes Wachstum und belegte im Januar dieses Jahres Vermögenswerte in Höhe von 450 Milliarden US -Dollar. Interessanterweise ist die Leistung des SPDR S & P 500 mit der Leistung des weiteren globalen ETF -Marktes analog. Die Anleger identifizierten schnell die eindeutigen Vorteile, die ein ETF bietet – niedrigere Kosten, Transparenz, Steuervorteile, Liquidität, Diversifizierung -, die die Popularität des Anlagefahrzeugs in die Höhe treiben, bei denen die globalen Zuflüsse im Jahr 2021 ein Allzeithoch von 900 Milliarden US -Dollar erreichten. Die Gesamt -AUM für den globalen ETF -Markt übertraf auch die Marke von 10 Billionen US -Dollar im Jahr 2021, was einem Anstieg um 42% gegenüber 2020 und zehnfach entspricht Erhöhung auf 2010. Also, warum das signifikante Wachstum? Neben den materiellen Vorteilen eines ETF trägt eine Verschiebung der Art und Weise, wie ETFs gehandelt werden , was bedeutet, dass Geschäfte zentral gelöscht und reguliert werden. In Europa und Großbritannien wurden ETF-Transaktionen jedoch historisch gesehen über den Zähler (OTC) beigelegt, typischerweise auf Anfrage-for-Quotation-Plattformen (RFQ). Die jüngsten Schätzungen aus der Branche deuten darauf hin, dass rund 65-70% der ETF-Aktivitäten in Europa OTC auftreten, was bedeutet, dass ein signifikanter Teil der Geschäfte auf dem europäischen Markt weiterhin unklar ist.
Ein optimierter Ansatz
Bevor Sie die Gründe bewerten, warum so wenige europäische ETF -Geschäfte derzeit die CCP -Clearing durchlaufen. Berücksichtigen wir die Vorteile, die die Clearing bietet – nämlich Zentralisierung, Standardisierung, Risikominderung und Betriebseffizienz. “Centralized Garanted Clearing bietet Unternehmen enorme Vorteile”, sagt Bill Kapogiannis, Executive Director, Equities Clearing Services bei The Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC). “Die Garantie von NSCC und das damit verbundene Risikomanagement sowie den Primär- und Sekundärmarkt nutzen Aktivitäten sind einige der zusätzlichen Vorteile. ” Verarbeitung von ETFs durch zentrale Clearing bedeutet, dass Anleger eine Ausmaß an Abrechnungseffizienz garantiert. Trading OTC bedeutet, sich gegen mehrere bilaterale Gegenparteien einzusetzen, ein komplexes Netz der operativen Aktivitäten zu verwalten und das Gegenparteirisiko selbst zu verwalten. Durch die Einbeziehung des Löschens wird der Prozess vereinfacht, wobei das Central Clearing House das Management dieses Risikos übernimmt und eine Reihe von operativen Effizienzen bereitstellt, sodass der Handel rechtzeitig regeln und die Kosten und das operative Risiko für den Anleger verringern können. Kapogiannis fährt fort: “Es ist ein optimierterer Ansatz, als mit Broker-to-Broker-Makler zu gehen und einer individuellen Gegenpartei ausgesetzt zu werden. Was wir ständig von unseren Kunden hören möglich in einem zentral klaren CCP. “Aufgrund des Wertes des Netzes nennt sich die Aktivitätsnetze über (im Durchschnitt) 98% der gehandelten Aktivität und des Risikos von Fehlern, die mit einer bilateralen, nicht garantierten Einigung verbunden sind. Durch die Renettierung scheitert Tag über Tag und die Wiederholung auf den Markt, kann das größte Effizienzniveau realisiert werden. ” Die Technologie ist eindeutig da, insbesondere in den USA, wo DTCC seit seiner Einführung im Jahr 1993 als Siedlung und Clearing -Plattform für ETFs tätig ist. In Europa ist die Landschaft jedoch sehr unterschiedlich.
Ein gebrochener Kontinent
auf dieser Seite des Atlantiks gibt es vielleicht Aufgrund der fragmentierten Natur des ETF-Marktes und der mangelnden Zusammenarbeit zwischen Marktteilnehmern war es zögernd, die CSCP-Clearing-Wege zu übernehmen. In den USA werden alle ETF -Trades vom DTCC gelöscht und beigelegt. Im Gegensatz dazu umfasst die European Central Securities Depositories Association (ESCDA) 39 nationale und internationale Central Securities Depositories (CSDs) in 35 Ländern. “Der Emittent jedes Landes neigt dazu, die ETFs in verschiedenen CSDs zu erteilen, sodass Sie auf dem gesamten Kontinent verschiedene Versionen desselben ETF haben” fragmentiert. “Aufgrund der Fragmentierung gibt es viele Fehler, bei denen sich die ETFs nicht auf T+2 -Basis niederlassen, wie sie sollen. Wenn Sie einige dieser Aktivitäten in das Löschen bringen, wird das Risiko von Fehlern gemindert.” In seiner Entsperren des vollen Potenzials des ETFS -Berichts stellt PwC fest, dass für ETFs zu In Europa florieren Sie “Pragmatische Lösungen sind erforderlich, um einen Teil dieser Fragmentierung und ihre Auswirkungen auf die reibungslose Exekutive des ETF-Handels anzugehen. wo die europäische Handelsinfrastruktur verbessert werden könnte – Transparenz, Wahl des Veranstaltungsortes, Clearing und Siedlung sowie ETFs für Sicherheiten und Krediten.
CSDR
, die speziell auf der Clearing- und Siedlungsseite des Marktes suchen, möglicherweise der bedeutendste Versuch, CO zu co -Ein pan-europäischer Ansatz war die Einführung der Zentral- und Einlagenregulierung (CSDR). Nach zwei Verzögerungen der Einführung aufgrund der Pandemie wurde die Gesetzgebung am 1. Februar 2022 ratifiziert. Die Verordnung soll ein “ein” sein ” Wirksame Abschreckung “gegen Marktteilnehmer daran, eine Siedlung zu verursachen und zu fördern, und um zu fördern Geschäfte rechtzeitig beigelegt werden.
Die Regeln sehen: Zentrale Wertpapierablagerungen (CSDs) für ihre Wertpapierabrechnungssysteme, die eine Vergleichsausfall verursachen, gegen Bargeldstrafen auferlegt.
Ein höherer Druck auf den Markt, Geschäfte rechtzeitig zu regeln, könnte bedeuten, dass eine erhöhte Menge an ETFs durch die CCP -Lichtung durch die KPCP -Lähmung erfolgt. Dies führt zur Nivellierung des Wettbewerbsfelds zwischen dem freien und unklaren Handel. Wenn dieses Spielfeld jetzt, unabhängig davon, ob ein Investor OTC, mit einem zentralen Grenzbestellbuch oder in einem geräumten RFQ ausgeführt wird, gelten dieselben Strafen unabhängig.
Die Einführung von CSDR hat in der Vergangenheit einen Markt aufgerichtet, auf dem es nur wenig Siedlungsdisziplin gegeben hat. Ein Sprecher der London Stock Exchange Group (LSEG) erläuter Infolgedessen scheitern am Handel.
Wenn CSDR ins Spiel kommt, riskieren die Teilnehmer nun eine Bargeldstrafe beim Handel mit OTC, was bedeutet, dass wir eine signifikante Verschiebung zu zentral geräumten ETFs sehen können, um dieses Versagenrisiko und die nachfolgende Geldbuße zu vermeiden.
Eine Verlagerung auf das Löschen von
Erleichterung des Wechsels zur CCP -Lichtung ist jetzt die wichtige Aufgabe, mit der die Branche konfrontiert ist. “Es besteht die Nachfrage nach dieser CCP -Lichtung, um den ETF -Handel voranzutreiben”, sagt der LSEG -Sprecher gegenüber globaler Depotbank. Es ist für den Markt nicht effizient in Bezug auf die Marktmacher, dies in Bezug auf die bilaterale Siedlung, den Käufer und die Auswirkungen der Bilanz zu verwalten. ”
Um diesen Schritt zu beschleunigen, haben LSEG und EUROCCP Produkte und Dienstleistungen auf den Markt gebracht, um mehr RFQ -Geschäfte in das Löschen zu bringen.
Im September 2019 kündigte EuroCCP eine Partnerschaft mit TradeWeb, einem der weltweit größten RFQs, an, um mehr europäische OTC -Aktivitäten in die zentrale Clearing zu bringen. Zu dieser Zeit sagte TradeWeb, die Zusammenarbeit werde den Abwicklungsprozess durch Erleichterung der Vorabstände und des Netzes von Expositionen optimieren und gleichzeitig die Transparenz und Vorteile des RFQ-Prozesses bieten.
In einem ähnlichen Schritt startete LSEG im Dezember 2020 RFQ 2.0, ein CCP-geschlossener RFQ, der auch mit dem Bestellbuch interagiert. Die Aufnahme des Dienstes war laut LSEG bisher stark, wobei seit dem Start das Geschäft im Wert von 1,2 Milliarden GBP durchgeführt wird, wobei Benutzer durchschnittlich 2,6 Basispunkte in Einsparungen verzeichneten.
solcher Partnerschaften können den Clearing -Prozess für europäische Anleger, die sich mit potenziellen Risiken befassen und die Handelskosten reduzieren. Die Entwicklung dieser Beziehungen und die Bildung neuer, ähnlicher Verbindungen werden sicherlich dazu beitragen, mehr ETF-Aktivitäten durch Clearing-Kanäle zu fördern.
Wenn es schwierig wird. Die globale Pandemie hatte einen erheblichen Einfluss auf jede Branche und jeden Sektor auf der ganzen Welt, und der europäische ETF -Markt war nicht anders.
“Wenn wir unsere Gedanken auf März-April 2020 zurückgeben, als wir offensichtlich aufgrund von Covid eine erhebliche Volatilität auf dem Markt hatten, stieg der Marktanteil von LSEG Order Book von rund 14% auf 20%”, die ” LSEG -Sprecher enthüllt. “Und wir haben diesen Marktanteil für den Rest des Jahres 2020, in 2021 und jetzt bis 2022.
” Viele Teilnehmer nach einer erhöhten Siedlungssicherheit, die die CCP -Clearing bietet. bilateral hat mehr Risiko mit sich verbunden als einen Weg zum Handeln mit einer zentralen Gegenpartei zu finden, insbesondere an anonymen Veranstaltungsorten. ”
Wenn wir in Form einer russischen Invasion der Ukraine von einer globalen Krise in eine andere wechseln, können die Marktteilnehmer bei ihren Investitionen weiterhin mehr Sicherheit suchen – was die Einführung zentral geräumter ETF -Geschäfte weiter vorantreibt.
Eine lange Straße vor
“Veränderung ist immer schwierig”, schließt Nagel. “Ich denke, es wird einige Zeit dauern, aber CSDR legt viel mehr Wert auf eine effiziente und zeitnahe Siedlung. Wenn die Menschen das erkennen, wird es eine zentralere Lichtung fördern. ”
im Jahr 2020 verzeichnete die Londoner Börse einen Anstieg des Auftragsbuchs für ETFs, Rohstoffe und Notizen von 50% gegenüber dem Vorjahr auf 154,8 Mrd. GBP, während der deutsche Deutsche Börse einen Anstieg der Produktumsatze von 58% auf 214,444,44% auf 214,44,44% meldete. Milliarde. Also während die Figuren von CCP-Clreared ETFs in Europa Bleiben Sie relativ niedrig, sie wachsen jedes Jahr.
Die Verantwortung scheint derzeit auf die Investoren zu fallen, zu entscheiden, ob sie die KPCP -Lichtung durchlaufen oder nicht, aber auf der Marktinfrastrukturseite der Marktinfrastruktur, um die Wahl zu einer schmackhafteren zu gestalten. Konsistenz und Interoperabilität unter den Clearing -Häusern, Aufsichtsbehörden und Handelskontrollen ist der Schlüssel dazu.
Partnerschaften wie das TradeWeb-Euroccp-Unentschieden und die Einführung des RFQ 2.0 von LSEG sind ein guter Start, aber mehr können und sollten getan werden, um den Schalter zu fördern.
Die Post -ETFS- und CCP -Lichtung: Auf dem richtigen Weg erschien zuerst im Handel.
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