Der europäische Aktienmarkt soll jetzt noch wettbewerbsfähiger werden, da kleinere verkaufsseitige Institute weiterhin aus dem Markt austreten und die größten Broker Marktanteile aufnehmen.
Seit mehreren Jahren schrumpfen die Provisionen und die strengen regulatorischen Anforderungen an den europäischen Markt durch MiFID II erschweren es den Teilnehmern, Aktienhandel zahlen zu lassen. Steigende Kosten haben schrittweise Größenvorteile als notwendige Mittel zum Überleben auf dem Markt gefördert.
“Wir haben gesehen, dass der Marktanteil in Europa zunehmend an die großen drei oder vier US-Banken gegangen ist und ich denke, dass das noch bemerkenswerter ist, da MiFID II”, Alex Jenkins, Leiter des Handelsplatzes bei Polar Capital, sagte The TRADE.
“Wenn ich über die Fähigkeiten der großen US-Institutionen nachdenke, die Menge der Informationsanalyse, die sie auf ihren eigenen Daten basieren, und die Fähigkeiten ihrer zentrale Risikobücher über Anlageklassen hinweg, es ist einfach riesig. Ich weiß nicht, wie Sie erwarten, dass irgendein kleinerer Spieler damit Schritt hält “.
Commerzbank war einer der neuesten Teilnehmer, die sich vom Markt beugen und bestätigte, dass sie ihr Aktienverkaufsgeschäft im Februar als Teil eines drastischen Umstrukturierungsplans herunterfahren würde, mit dem sie die” kostspielige Komplexität “in ihrem gesamten Portfolio verringern würde. Die Pläne mit dem Namen Strategy 2024 skizzierten auch die Absichten der Bank, in den nächsten drei Jahren 10.000 Arbeitsplätze abzubauen.
“Wir haben bereits begonnen, jede Kundenbeziehung auf ihrem Rückgabeprofil zu überprüfen”, sagte Manfred Knof, CEO der Commerzbank, in einer Erklärung vom Februar “.In Zukunft werden wir nur Kapital in Kundenbeziehungen einsetzen, die uns eine ordentliche Rendite bieten “.
Die Bank schloss sich einer langen Liste anderer verkaufsseitiger Firmen an, die, von den Riesen auf der anderen Seite des Teichs zwergenhaft, entschieden haben, zu schneiden ihre Verluste.
Forschung und Regulierung
Laufende Trends in Bezug auf Regulierung in Europa, insbesondere Anforderungen nach MiFID II, haben Aktien zu einer stacheligen Anlageklasse für Institute gemacht.
Insbesondere Regeln, die vorschreiben, wie die Buy-Side die Forschung im Rahmen der MiFID II-Entflechtung konsumiert und bezahlt, haben erhebliche Auswirkungen auf kleinere Boutique-Unternehmen gehabt, die auf die Durchführung angewiesen waren, um die Forschung zu bezahlen.
“Wir sind nicht mehr in einer Situation, in der wir für die Forschung durch Ausführung bezahlen können, und das wird Auswirkungen auf jene Häuser haben, die in der Vergangenheit auf die Ausführung angewiesen haben, um zu helfen, für diese Forschungsfunktion zu bezahlen, insbesondere einige der Boutique-Jungs”, fügte Jenkins hinzu.
Die Anforderungen an die Entbündelung der Forschung führten zu zusätzlichen Kosten, die größere Unternehmen leichter aufnehmen konnten, wodurch Aktien rentabler wurden. Geschäft.
“Der Prozess der Bewertung der Forschung, der Änderung interner Systeme und der Kommunikation der MiFID II-Entbündelungsregeln mit Kunden war ein großer Auftrieb für Buy-Side-Unternehmen”, sagte Anish Puaar, europäischer Marktstrukturanalyst bei Rosenblatt Securities.
Beweise für die Auswirkungen der Entflechtung in Europa ergeben sich aus strategischen Partnerschaften, die kürzlich in der Branche geschlossen wurden. Ende 2019 schlossen sich Kepler Cheuvreux und Macquarie zu einer Allianz aus Aktien und Forschung zusammen. Zu Beginn des Jahres 2020 startete das Paar eine Plattform für den Handel mit Aktienprogrammen und die Cross-Distribute von Co-Branded Equity Research an ihre Kundenstützpunkte in Europa und Asien-Pazifik.
Gleichzeitig bestätigte Macquarie gesondert Pläne zur Reduzierung der inländischen Cash-Aktienpräsenz in Europa und Amerika für eine Neuausrichtung der Anstrengungen auf das Geschäft im asiatisch-pazifischen Raum.
Neue Regulierung Die im Rahmen der MiFID II-Überprüfung erwarteten Anforderungen haben das Potenzial, Aktien für Teilnehmer mit EU-Regulierungsbehörden, die sich auf ein konsolidiertes Band konzentrieren möchten, noch teurer zu machen und das Handelsvolumen von dunklen bis beleuchteten Lagen weiter zu fördern.
“Das ist [die MiFID II Überprüfung] wird mit einer ganzen Reihe von Marktstrukturänderungen kommen, während der Brexit auch eine weitere Komplexität darstellen könnte, da Unternehmen den besten Weg finden, um Aufträge nach Großbritannien und in die EU zu leiten. Die jüngste Konsultation des Finanzministeriums enthält Vorschläge, die wahrscheinlich zu erheblichen Abweichungen zwischen den britischen und den EU-Vorschriften führen werden “, fügte Puaar hinzu.
“Größere Unternehmen mit Maßstab und Ressourcen werden diese Veränderungen leichter aufnehmen und mit dem regulatorischen Gegenwind umgehen können”.
SI-Regelung
Das systematische Internalisierungsregime (SI), das zu einem wichtigen Bestandteil von MiFID II wurde, hat auch dazu beigetragen, dass auf dem europäischen Aktienmarkt weiterhin Größenvoraussetzungen bestehen.
Das Handelsvolumen von SIs, die von Brokern und Banken betrieben werden, ist in Europa nach der MiFID II-Ära gestiegen. Eine im November veröffentlichte statistische Analyse der Europäischen Wertpapiermarktaufsichtsbehörde (ESMA) ergab, dass SIs die europäische Aktienlandschaft im Jahr 2019 dominiert hatten. Das Regime begünstigt jedoch größere Institute, die von großen Bilanzen und umfangreichen zentralen Risikobüchern profitieren und es großen US-Banken ermöglichen, Marktanteile zu konsolidieren.
“Das SI-Regime, das besagt, dass Sie Ihr eigenes Kapital wieder verwenden müssen, neigt dazu, Unternehmen zu begünstigen, die bereit sind, ihr eigenes Kapital einzusetzen, wenn Sie mit Kunden handeln. Das ist tendenziell, nicht ausschließlich, die US-Banken “, sagte ein ehemaliger Mitglied der Verkaufsseite, der unter der Bedingung der Anonymität mit The TRADE sprach.
Regulatorische Änderungen zur Änderung der SI-Regelung nach MiFID II, zum Beispiel in Bezug auf die Mittelpunktüberquerung, haben auch zu steigenden Kosten auf dem Aktienmarkt beigetragen, die die kleineren Boutique-Akteure etwas ausgeschlossen haben.
“Banken haben viel Zeit damit verbracht, SIs aufzubauen, um regulatorischen Verpflichtungen wie denen im Zusammenhang mit Vor- und Nachhandelstransparenz nachzukommen. Aber die EU-Regulierungsbehörden haben die SI-Regeln kontinuierlich geändert, wie die Änderung der Zeckengrößen und die Einschränkung des Mittelpunktehandels, was eine ständige Änderung der Systeme erfordert. Diese Verbesserungen bedeuten, dass Banken immer auf Trab sein müssen, um konform zu bleiben “, fügte Puaar hinzu.
Dieser Größenbedarf hat die Konsolidierung zwischen Banken und Brokern in Europa erzwungen, da die kleineren Unternehmen auf der Verkaufsseite darauf abzielen, mit den größeren Akteuren Schritt zu halten.
Bemerkenswerteste war die Vereinbarung zwischen der Deutschen Bank und der BNP Paribas im Juli 2019, in der die Deutsche Bank vereinbart hat, ihr primäres Makler- und elektronisches Aktien-Franchise auf ihren französischen Rival.Die Vereinbarung mit der BNP Paribas kam als Teil der Umstrukturierungspläne der Bank, die den Ausstieg aus Aktien
Durch die Integration des Geschäfts der Deutschen Bank sagte BNP Paribas, es wolle der Top-Broker in Europa werden, der mit Morgan Stanley, Goldman Sachs und JP Morgan konkurriere.
Die französische Investmentbank erwarb im Juli auch die verbleibende 50% -Beteiligung an ihrer langjährigen Partner- und Aktienmaklerfirma Exane in einem Schritt, der ihren Cash-Equities-Handel und ihre Forschung wieder ins Haus brachte. Zusammen sollten beide Geschäfte ihr Geschäft als Er will seinen Anspruch auf den Spitzenplatz als führendes Institut für europäische Aktien einbringen.
Never ending cycle
Da sich der Markt bis auf wenige wichtige Akteure weiter konsolidiert hat, hat dies nur versucht, den wachsenden Bedarf an Skala zu verschärfen, da die großen Player größer werden und die kleinen kleiner werden.
“Die größeren Banken haben auch viel mehr Durchfluss, und Strömungszeugnisse fließen bis zu einem gewissen Grad. Sie sind in der Lage, ihre Arbeitsabläufe und ihre Absicherungsfähigkeiten mit dem mehr Flow zu verbessern, den sie haben “, so Jenkins abschließend.
“Es ist sehr schwierig, Aufholjagd zu spielen; Die großen Investmentbanken haben bereits große Investitionen und signifikante Entwicklungen in ihren Aktienplattformen getätigt und sind in der Lage, von dieser stärkeren Basis zu wachsen “.
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