El mercado de acciones ordinarias europeo se hace hacerse aún más competitivo ahora mientras que las instituciones del vender-lado más pequeñas siguen saliendo del mercado y los agentes de bolsa más grandes absorben la cuota de mercado.
Durante varios años encogiendo comisiones y requisitos reguladores rigurosos impuestos al mercado europeo a través de MiFID II lo han hecho difícil para participantes hacer acciones ordinarias cambiando la paga. El aumento de los costes ha fomentado progresivamente las economías de escala como medio necesario de supervivencia en el mercado.
“hemos visto que la cuota de mercado en Europa ha ido cada vez más a los tres grandes o cuatro bancos estadounidenses y creo que esto es aún más notable desde MiFID II”, Alex Jenkins, jefe del escritorio comercial en Polar Capital, dijo El COMERCIO.
“Cuando pienso en las capacidades de las instituciones estadounidenses grandes, la cantidad del análisis de información tienen basado en sus propios datos y las capacidades de su Los libros de riesgos centrales en todas las clases de activos, son vastos. No sé cómo esperas que cualquier jugador más pequeño se mantenga al día con eso “.
Commerzbank fue uno de los últimos participantes en salir del mercado, confirmando que cerraría su negocio de ventas de acciones en febrero como parte de un drástico plan de reestructuración que vería reducir la” costosa complejidad “en toda su cartera. Con el nombre Estrategia 2024, los planes también esbozaron las intenciones del banco de recortar 10.000 empleos en los próximos tres años.
“Hemos comenzado ya a examinar todos y cada relación del cliente en su perfil de vuelta”, Manfred Knof, director ejecutivo de Commerzbank, dijo en una declaración de febrero”.En el futuro, sólo desplegaremos capital en las relaciones con los clientes que nos proporcionen un retorno decente “.
El banco se unió a una larga lista de otras empresas vendedoras que, empequeñecidas por los gigantes del otro lado del estanque, han optado por cortar sus pérdidas.
Investigación y la regulación
las tendencias en Curso que se relacionan con la regulación en Europa, en particular requisitos hechos cumplir bajo MiFID II, han hecho acciones ordinarias una clase del activo espinosa para instituciones para manejarse.
en Particular, las reglas que dictan cómo el comprar-lado consume y paga la investigación bajo la no atadura de MiFID II han tenido un impacto significativo en firmas de la boutique más pequeñas que confiaron en la ejecución para pagar la investigación.
“ya no estamos en una situación donde podemos pagar la investigación vía la ejecución, y esto va a tener un impacto a aquellas casas que en el pasado han confiado en la ejecución para ayudar a pagar esa función de investigación, en particular algunos tipos de la boutique”, añadió Jenkins.
requisitos de no atadura de Investigación trajeron con ellos gastos adicionales que las firmas más grandes han sido capaces de absorber más fácilmente, haciendo acciones ordinarias un más provechoso negocios.
“El proceso de valorar la investigación, modificando sistemas internos y comunicando los cambios de reglas de no atadura de MiFID II con clientes era un levantamiento grande para firmas del comprar-lado”, dijo Anish Puaar, analista de la estructura del mercado europeo en Rosenblatt Securities.
Pruebas del impacto de la no atadura en Europa están claras de asociaciones estratégicas recientemente forjadas en la industria. A finales de 2019, Kepler Cheuvreux y Macquarie unieron fuerzas para formar una alianza de acciones e investigación. El acuerdo vio al par lanzar una plataforma para el trading de programas de acciones, y distribuir la investigación de acciones de marca conjunta a sus bases de clientes en Europa y Asia Pacífico a principios de 2020.
Al mismo tiempo, Macquarie confirmó proyectos por separado para reducir su presencia de acciones ordinarias en efectivo doméstica en Europa y las Américas a favor de reenfocar sus esfuerzos en su negocio en Asia del Pacífico.
Nuevos reguladores los requisitos previstos en la revisión MiFID II tienen el potencial de hacer que las acciones sean aún más costosas para los participantes con reguladores de la UE dispuestos a centrarse en una cinta consolidada y seguir fomentando los volúmenes de negociación de lugares oscuros a iluminados.
“Esto es [la revisión de MiFID II] yendo a venir con un manojo entero de cambios de la estructura del mercado, mientras el Brexit también podría plantear la complejidad adicional como el combate de firmas con el mejor camino hacia pedidos de ruta a locales de la UE y el Reino Unido. La reciente consulta del Tesoro incluye propuestas que probablemente resultarán en divergencias significativas entre las normas del Reino Unido y de la UE “, agregó Puaar.
“Firmas más grandes con escala y recursos encontrarán más fácil absorber aquellos cambios y tratar con los vientos en proa reguladores”.
régimen SI
El régimen de internaliser sistemático (SI), que se hizo un papel clave de MiFID II, también ha contribuido al requisito en curso para la escala en el mercado de acciones ordinarias europeo.
Volúmenes de operaciones en SIs hecho funcionar por agentes de bolsa y bancos se han levantado en Europa en la era post-MiFID II. Un análisis estadístico de la Autoridad Europea de Mercados de Valores (AEVM) publicado en noviembre reveló que las SIs habían dominado el panorama de las acciones europeas durante 2019.Sin embargo, el régimen favorece a las instituciones más grandes que se benefician de grandes balances y extensas cuentas centrales de riesgo, lo que permite a los grandes bancos estadounidenses consolidar su cuota de mercado.
“El régimen SI que dice que tiene que usar su capital propio otra vez tiende a favorecer firmas que están preparadas para desplegar su capital propio comerciando con clientes. Eso tiende a ser, no exclusivamente, los bancos de Estados Unidos “, dijo un ex miembro de la parte vendedora que habló con The TRADE bajo condición de anonimato.
cambios Reguladores que enmiendan el régimen SI bajo MiFID II, por ejemplo relacionándose con el cruce del punto mediano, también han añadido a gastos crecientes en el mercado de acciones ordinarias que han excluido algo a los jugadores de la boutique más pequeños.
“Banks pasó mucho tiempo construyendo SIs para encontrar obligaciones reguladoras como los relacionados con la transparencia pre y postcomercial. Pero los reguladores de la UE han modificado continuamente las normas de la SI, como cambiar el tamaño de las garrapatas y restringir el comercio a medio punto, lo que requiere que los sistemas se modifiquen constantemente. Estos ajustes significan que los bancos siempre tienen que estar de pie para seguir cumpliendo “, agregó Puaar.
Esta necesidad de la escala ha forzado la consolidación a través de bancos y agentes de bolsa en Europa ya que las firmas del vender-lado más pequeñas apuntan al bulto hasta se mantienen al corriente de los jugadores más grandes.
más notables era el Trato acordado entre Deutsche Bank y BNP Paribas en julio de 2019, en el que Deutsche Bank acordó transitar su corretaje principal y su franquicia de capital electrónica a su rival francés. El Acuerdo con BNP Paribas surgió como parte de los planes de reestructuración del Banco que incluían saliendo de las actividades de acciones y negociaciones todas juntas bajo un plan de reestructuración importante que tuviera como objetivo reducir los costos en alrededor de € 6 mil millones para 2022.
a través de la integración de los negocios de Deutsche Bank , BNP Paribas dijo que estaba buscando convertirse en el mejor corredor principal de Europa compitiendo con los gustos de Morgan Stanley, Goldman Sachs y JP Morgan.
El Banco de Inversiones Francés también adquirió la participación del 50% restante en su socio de larga data y la firma de corretaje de capital, EXANE en julio en un movimiento que llevó su operación de acciones en efectivo y la investigación de la inversión. Combinados, ambas ofertas fueron destinadas a reducir su negocio como busca poner en juego su reivindicación del primer puesto como institución líder en acciones europeas.
ciclo que termina Nunca
Como el mercado ha seguido consolidándose abajo a unos jugadores clave esto sólo ha procurado exacerbar la necesidad creciente de la escala ya que los jugadores grandes se hacen más grandes y los pequeños se hacen más pequeños.
“Los bancos más grandes también tienen mucho más flujo, y el flujo procrea el flujo hasta cierto punto. Son capaces de mejorar sus flujos de trabajo y sus habilidades de cobertura con el flujo más grande que tienen “, concluyó Jenkins.
“Es muy difícil fastidiar la cogida; los grandes bancos de inversión ya han hecho grandes inversiones y desarrollos significativos en sus plataformas de acciones y son capaces de crecer desde esa base más fuerte “.
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