¿Qué afectará más el espacio posterior al comercio en los próximos 12 meses?
Creemos que el mayor cambio único en el panorama de compensación a través de acciones y derivados será el impacto de la migración de CCP de Euronext, pasando de la unidad LCH SA de LSEG a un PCCh interno llamado Euronext Clearing. El mercado nunca ha visto una migración masiva de la limpieza de un PCCh a otro en una forma obligatoria, y en una línea de tiempo tan corta; no tiene precedentes. Todo lo que hemos visto en la última década ha sido pequeños intercambios que realizan cambios en la parte posterior de las fusiones y adquisiciones, lo que ha tardado en ejecutarse o ha sido discrecional. El cambio es lógico si es un intercambio que no quiere adoptar la interoperabilidad de CCP verdadera y tiene un PCC dentro del grupo que desea construir, especialmente cuando está utilizando los servicios de un PCC que forma parte de otro grupo de intercambio. Dicho esto, los plazos Euronext ha propuesto son relativamente agresivos.
¿Qué impacto tendrá el proyecto de migración de compensación Euronext en curso en CBOE Clear Europe?
Podemos eliminar las acciones en efectivo en los lugares de Euronext bajo las disposiciones de acceso abierto en MIFIR, por lo que el proyecto de compensación de Euronext no debería cambiar eso. Si bien no han adoptado un modelo interoperable, Euronext ha adoptado el acceso abierto, una disposición que creemos que permanecerá intacta para acciones en efectivo en la revisión de Mifir, que está diseñada para promover la competitividad de los mercados de capitales de la UE. Creemos que un entorno de compensación competitivo es un elemento esencial para lograrlo, y hacer que los mercados de capital de la UE sean más atractivos para los inversores en general.
Siendo más específico, utilizamos el modelo de compensación preferido en los mercados de Euronext, lo que significa que ambas contrapartes deben seleccionarnos si queremos borrar un comercio. Tenemos Visto una fuerte absorción de este servicio en los últimos dos o tres años: el año pasado, en los lugares centrales de Euronext fuera de Milán, despejamos 51.6 millones de operaciones, versus 8.9 millones en 2021, lo que representa una participación de mercado de alrededor del 16% a fines de 2022. Mientras continuemos esta tendencia al alza, el impacto probablemente sea que los clientes nos consideren la principal alternativa a la compensación de Euronext debido a las preocupaciones en torno al grupo de intercambio que crean un nuevo silo vertical. Los clientes quieren una mayor competencia de compensación en Europa y CBOE Clear Europe ha tenido mucho éxito al traer esto.
En términos de la industria en su conjunto, el impacto de los planes de Euronext será significativo, ya que están impulsando la migración obligatoria de la limpieza de un PCCh a otro en un horario ambicioso. Muchos clientes analizan los PCC naturalmente como piezas críticas de infraestructura de mercado y la incorporación de una nueva es una iniciativa importante. Muchos clientes tendrán que A bordo de la compensación de Euronext como un nuevo CCP en nuevas regiones, por lo que el impacto será significativo.
¿Cuáles son algunos de los temas regulatorios clave que espera tener un impacto en 2023?
Hay tres revisiones en Flight, Emir, Mifir y CSDR. Emir es probablemente el que más nos afectará. Todavía estamos revisando la reciente propuesta de la Comisión Europea en detalle, pero su intención general es mejorar la resiliencia de los CCP de la UE y hacer que sea más atractivo limpiar productos de la UE con PCC con domicilio de UE, con un enfoque particular en los swaps de tasas de interés. Como CBOE Clear Europe no borra estos productos, este aspecto de la propuesta no nos afecta directamente. Nuestras prioridades son asegurarnos de que la revisión no afecte los acuerdos actuales de interoperabilidad/pro-competición en acciones en efectivo, y garantizar que el marco de supervisión respalde la resiliencia y permite la innovación. En mifir, la continuación de El acceso abierto para acciones en efectivo es nuestro enfoque principal y garantizar que la UE continúe con esa filosofía. No queremos ningún tipo de oportunidad para que los grupos de intercambio revertan lo que hemos logrado en los últimos 10 años en términos de compensación de competencia. Nuestro acceso al lugar ahora constituye aproximadamente el 95% de todos los comercios de capital en Europa en Europa, lo que nos ha ayudado a reducir significativamente los costos posteriores al comercio. Pero todavía hay muchas cosas que podemos hacer para aportar más eficiencias a los clientes.
Para CSDR, hicimos mucho trabajo cuando salió en vivo por primera vez a principios de 2022, donde operamos un servicio de colecciones de sanciones para la industria en asentamientos tardíos. La reajuste CSDR nos ha aliviado de esa responsabilidad de la colección, lo que en teoría es algo bueno y pone la responsabilidad de CSD para controlarlo todo. La otra parte clave de CSDR es la conversación continua sobre las compras obligatorias que fueron suspendidas en espera de una discusión más alta. Ahora hay discusiones Alrededor de las compras discrecionales, o las compras en ciertas clases de activos, por lo que vigilamos eso para ver cómo eso nos afecta, especialmente porque estábamos considerando convertirnos en un agente de compras bajo el régimen original. Estamos viendo mejorar la eficiencia de liquidación. Los esfuerzos de la industria para cumplir con CSDR en los últimos 12 meses van en la dirección correcta y el comportamiento del cliente está mejorando, pero las multas para un asentamiento tardío siguen siendo altas.
¿Qué papel crees que está desempeñando el Brexit en las propuestas recientes sobre después del comercio?
Brexit obviamente está jugando un papel clave en los mercados posteriores al comercio, con el deseo político de atraer más clara a la UE muy evidente en la revisión del emir. Dado eso, parte de nuestro enfoque en torno a Emir será garantizar que mejore el marco regulatorio en torno a los PCC de una manera que promueve la seguridad y la innovación. Ha habido extensiones continuas en la equivalencia de PCC, ambas En el lado de la UE y el Reino Unido, que ha limitado cualquier tipo de impacto generalizado hasta la fecha en el panorama de compensación. Como PCCh basado en la UE, necesitamos asegurar la equivalencia del Reino Unido con el Banco de Inglaterra. Actualmente somos parte del régimen de reconocimiento temporal del Reino Unido, que expira a fines de 2024, y estamos en conversaciones avanzadas con el Banco de Inglaterra para que esa condición temporal sea permanente para que podamos continuar nuestros servicios en el Reino Unido.
The Post Fireside Friday con … CBOE Clear’s Tim Beckwith apareció primero en el comercio.
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