¿Cuál cree que debería ser el enfoque regulatorio y de la estructura del mercado en Europa y el Reino Unido durante el próximo año?
En los próximos 12 meses, creo que vamos a estar en un estado continuo de flujo a medida que Europa confirma su posición en relación con la revisión de mifid II y el Reino Unido continúa lanzando varios documentos de consulta y finalizando sus posiciones después de los Revisión de mercados mayoristas. Europa ha pasado por tantos cambios en el transcurso de los últimos años con MiFID II y Brexit. Puede ser un mercado complicado para los inversores navegar y la bifurcación del Reino Unido con el resto de Europa se ha agregado a esta complejidad. Necesitamos un período de estabilidad para reagrupar y desarrollar el mercado y crecer volúmenes para abordar algunos de los desafíos de liquidez que vemos. Ese es el gran enfoque para nosotros en este momento.
En la UE, hemos hablado sobre el sindicato de mercados de capitales y la creación de un solo mercado durante años, pero todavía tenemos una estructura de mercado increíblemente complicada con una serie de intercambios de listados, intercambios comerciales, CCP y CSD, todos los cuales deben ser sostenidos por volúmenes relativamente bajos. Mirando un informe reciente de AFME, hay 35 intercambios de listados en Europa versus tres en los EE. UU., 18 ccps versus uno en los EE. UU. Y 31 CSD versus dos en los EE. UU. Además de la agenda regulatoria, creo que abordar la complejidad de adelante hacia atrás y los costos de fricción que genera la estructura europea debería ser un enfoque clave para el mercado en los próximos meses y años.
Los cambios recientes en la cuota de mercado entre los mercados primarios y los MTF paneuropeos es otro tema interesante que ahora está generando varias conversaciones en torno a las innovaciones y mejoras en todos los mercados. El crecimiento de la cuota de mercado de CBOE en los últimos meses es un ejemplo notable de esto. Todos los tipos de lugar sirven a un importante Parte en el ecosistema del mercado, desde los lugares de listado hasta MTF y SIS, y trabajar con proveedores clave para pensar en formas en que podemos crecer volúmenes y no solo fragmentar los volúmenes que tenemos es una propuesta emocionante. La innovación de los productos, la exploración de nuevas geografías y un enfoque en los ETF son todo lo que estamos viendo tanto internamente como con socios externos.
En términos de la agenda regulatoria, tanto el Reino Unido como la UE están claramente enfocados en garantizar que existan estructuras regulatorias sólidas, pero estoy realmente contento de ver un enfoque renovado en la simplicidad y la regulación basada en la evidencia, lo que permite a los reguladores monitorear el mercado y solo interviene y realiza cambios cuando se demuestra que es necesario. Si esto es cómo definir un SI, imprimir un intercambio o permitir el uso continuo de SIS y libros oscuros en beneficio de los inversores, veremos en los próximos meses cómo las regiones quieren que sus mercados se desarrollen y crezcan.
A la luz de las recientes interrupciones del mercado, ¿cómo deberían los legisladores enmendar la regulación sobre las mejores prácticas durante estos eventos?
A pesar de los mejores esfuerzos de la industria en el contrario, a veces las interrupciones ocurren, la tecnología sale mal. Lo más importante, y esto es algo en lo que los reguladores se han centrado mucho, es que la comunicación es oportuna y contiene toda la información necesaria que necesitamos para administrar la situación de nuestro lado. Cuando obtenemos post mortemas, deben contener detalles suficientes de tal manera que podamos aprender lecciones de cualquier situación que haya sucedido e intentar asegurarse de que no vuelva a suceder.
El problema con las interrupciones es que a menudo no siguen una secuencia establecida de eventos. Puede ser que el intercambio no pueda proporcionar detalles de los pedidos llenos a los miembros, los mensajes se eliminan o el problema exacto no se puede identificar rápidamente. Esto es especialmente problemático Cuando la interrupción tiene lugar en el cierre dados los altos volúmenes. Por estas razones, no apoyamos tener una funcionalidad cercana alternativa que se usara con poca frecuencia (¡con suerte!) Y potencialmente solo introducir más riesgo en el sistema. En cambio, tener una cascada clara y bien publicitada de precios alternativos de precios cercanos, por ejemplo, el último precio negociado es, en mi opinión, una forma clara y simple de abordar este problema. Durante la reciente interrupción de Nasdaq OMX, el hecho de que difundiera un último precio negociado de manera oportuna significaba que pudimos gestionar nuestras posiciones de riesgo y cliente.
¿Dónde espera que los reguladores de la UE y el Reino Unido continúen divergiendo o alineando?
El grado en que vemos la divergencia o la alineación está en manos de los reguladores europeos con respecto al resultado de la revisión MiFID II. Espero que veamos más alineación con la introducción de similares y Requisitos simplificados que finalmente podrían apoyar el crecimiento de la inversión interna en la región. Dicho esto, hay algunas áreas en las que parecería probable la divergencia, por ejemplo, si Europa avanzara con la aprobación del pago del flujo de pedidos. Actualmente, esto no parece ser algo que el Reino Unido busque apoyar, ¡pero el tiempo lo dirá!
tanto el Reino Unido como la UE parecen moverse en una dirección que permite a los reguladores monitorear el mercado, como en el contexto de la formación de precios, y intervenir con los cambios en caso de que se identifiquen los problemas. Este parece un enfoque muy sensato y, con suerte, evitará la sugerencia en la UE de introducir umbrales de tamaño en el uso del comercio de puntos medio en SIS y en libros oscuros.
Todos sabemos que debe haber mejoras en la calidad de los informes comerciales que se están abordando tanto en el Reino Unido como en la UE, pero que yo sepa no hay evidencia de que la cantidad de la cantidad de El comercio oscuro y SI en la UE está obstaculizando la formación de precios. En todo caso, después del brexit, la mayor parte del volumen en la UE ahora se ejecuta en un libro de pedidos dentro de un mercado transparente. Queremos ver el crecimiento en la región, y queremos ver a Europa competir con los Estados Unidos y Asia. Para hacerlo, necesitamos apoyar la existencia de diversos mecanismos comerciales en Lit y Dark y necesitamos permitir que la innovación prospere. Absolutamente no queremos que ninguno de los cambios regulatorios propuestos impacte innecesariamente el desempeño de los inversores europeos, sino que se centrará en la regulación que refuerza la confianza de los inversores en la región, lo que finalmente conduce a un crecimiento sostenible y a largo plazo.
The Post Fireside Friday con … Ellie Beasley de Goldman Sachs apareció primero en el intercambio.
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