La Comisión de Valores y Valores de EE. UU. (SEC) anunció ayer planes para una serie de cambios significativos en la estructura del mercado de valores de los EE. UU.: Incluyendo un nuevo mejor marco de ejecución, subastas abiertas obligatorias para ciertos pedidos minoristas (que probablemente reducirán significativamente el pago de Flujo de pedidos), enmiendas para adoptar tamaños de garrapatas variables y reducir los límites de tarifas, y los requisitos de divulgación mejorados para los bancos y corredores.
El movimiento se ve ampliamente como una respuesta a la crisis de acciones de MEME del año pasado: en la que los inversores minoristas (el ‘ejército Reddit’) subieron el precio de las existencias de centavo como Gamestop, en detrimento de los jugadores cortos institucionales como Ciudadela, y resultando en oleadas tan altas que muchas plataformas se vieron obligadas a imponer restricciones comerciales temporales.
El presidente de la SEC, Gary Gensler, un demócrata nominado a Biden que ha encabezado el perro guardián desde abril de 2021, ha hecho campaña durante mucho tiempo por un Revisión de la regulación del mercado de valores para “nivelar el campo de juego”.
“Los mercados se han ocultado cada vez más a la vista, especialmente para los inversores individuales”, dijo ayer. ”
Los movimientos se han encontrado con sentimientos encontrados de la industria y algunos critican los planes como microgestioning the Markets, mientras que otros han acogido con beneplácito el aumento de la supervisión.
“Creemos que las reformas anunciadas por la SEC representan un esfuerzo constructivo y positivo para mejorar la transparencia, aumentar la competencia y asegurar que los inversores puedan acceder a los mejores precios disponibles en el mercado”, dijo Ronan Ryan, presidente y cofundador de intercambio. Grupo IEX. “Han pasado 17 años desde que se adoptaron las reglas de capital existentes, y desde eso Tiempo, el mercado de valores ha visto un cambio significativo, incluido el advenimiento del comercio de alta frecuencia, una disminución dramática en la liquidez mostrada en el intercambio y un aumento sustancial en el comercio fuera de intercambio. La modernización de la regulación garantiza que la competencia del mercado entre corredores, fabricantes de mercado e intercambios continúe beneficiando a los inversores “.
Bryan Corbett, presidente y director financiero de la Asociación de Fondos Gestión (MFA), fue más cauteloso, y agregó: “Los administradores de activos alternativos dependen de la fortaleza y la resistencia de nuestros mercados para entregar a los inversores, incluidas pensiones, fundaciones y dotaciones. Tener medidas de larga data para mejorar la estructura del mercado, por lo que se complace en ver que la SEC está abordando los incrementos de precios mínimos (tamaño de la marca), límites de tarifas de acceso y transparencia de pedidos de mejor precio. Esperamos revisar cuidadosamente la pizarra completa de propuestas y propuestas y trabajar de manera constructiva con la SEC para calibrar estas reglas para Sirve mejor a los inversores y evite las consecuencias negativas no deseadas … Los inversores merecen nada menos que un proceso reflexivo, minucioso y basado en datos en la evaluación de estas propuestas “.
y Citadel Securities, el mayor creador de mercado en los Estados Unidos, era abiertamente escéptico, advirtiendo en un comunicado de que: “El mercado de acciones de los Estados Unidos es la envidia del mundo y cualquier cambio propuesto debe proporcionar soluciones demostrables a problemas reales mientras evita Consecuencias involuntarias que perjudicarán a los inversores estadounidenses “.
Virtu Financial, anteriormente un oponente vocal de la revisión del mercado propuesta, no respondió a las solicitudes de comentarios. Sin embargo, el mes pasado anunció una demanda contra la SEC para obtener más detalles sobre las reglas de la estructura del mercado planificada en torno al comercio de capital, luego de un Solicitud de libertad de información sobre las propuestas de que presentó en junio.
“No damos a la ligera el paso de demandar a nuestras primarias Regulador, pero ha quedado claro que el presidente de la SEC está más centrado en la política y la regulación por insinuación e hipótesis que participar fervientemente con una industria que ha creado los mercados de capital más justos y competitivos para los inversores minoristas a nivel mundial “, dijo el CEO financiero de Virtu”, dijo el CEO de Virtu Financial Douglas Cifu, en ese momento.
Tres de los cinco comisionados de la SEC votaron a favor de las nuevas reglas el 14 de noviembre, mientras que dos votaron en contra. Las propuestas estarán abiertas para hacer comentarios hasta al menos el 31 de marzo.
Propuestas de la SEC: un desglose
Regulación Mejor ejecución:
Actualmente regulada por FINRA, esta sería la primera vez que la SEC ha establecido su mejor marco de ejecución. Cubriendo corredores, distribuidores, corredores de valores gubernamentales, comerciantes de valores gubernamentales y comerciantes de valores municipales, la nueva regla requeriría que los corredores de bolsa establezcan, mantengan y apliquen escritos. Políticas y procedimientos diseñados para cumplir con el estándar propuesto. También tendrían que explicar cómo determinan el mejor mercado y tomar decisiones de enrutamiento o ejecución para sus pedidos de clientes, y describir sus métodos para cumplir con los mejores requisitos de ejecución. Tendrían que documentar cualquier acuerdo sobre el pago del flujo de pedidos (PFOF) para clientes minoristas; y revise la ejecución de sus pedidos de clientes al menos trimestralmente.
“Creo que un mejor estándar de ejecución es demasiado importante, demasiado central para el mandato de la SEC para proteger a los inversores, no tener en los libros como texto de regla de la comisión”, dijo Gensler. “Hoy, las acciones a menudo comercian en lugares oscuros fuera de intercambio. que tienen diferentes modelos de negocio y son menos transparentes que los intercambios familiares familiares. Tales desarrollos en nuestros mercados hacen que la mejor ejecución sea mucho más importante.
Regla para mejorar la competencia para el inversor individual Ejecución del pedido:
diseñado para proteger a los inversores minoristas, esta regla requeriría que ciertos pedidos de inversores individuales estén expuestos a la competencia en “subastas justas y abiertas” antes de que puedan ser ejecutados internamente por cualquier centro comercial que restrinja la competencia de pedido por orden .
Actualmente, los corredores minoristas enrutan más del 90% de los pedidos minoristas a un pequeño grupo de distribuidores fuera de intercambio, conocidos como mayoristas. Esta práctica de enrutamiento se conoce como un tipo de segmentación y refleja el hecho de que estos pedidos imponen costos más bajos a Los proveedores de liquidez que el flujo de orden no segmentado. Según la SEC, los mayoristas generalmente ejecutan los órdenes comercializables de los inversores individuales, sin brindar la oportunidad para que otros participantes del mercado compitan para proporcionar mejores precios. Como resultado, estos órdenes aislados del pedido por orden por Competencia de pedido, lo que resulta en un “déficit competitivo” anual estimado (en comparación al precio que podría haberse logrado a través de una competencia abierta) de alrededor de $ 1.5 mil millones.
Si se adopta, la regla propuesta generalmente prohibiría un “centro de comercio de competencia restringido”, como un mayorista de ejecutar órdenes segmentadas internamente a menos que estuvieran expuestos a la competencia en una “subasta calificada” operada por un “centro de comercio de competencia abierto”.
“Los mercados actuales no son lo más justos y competitivos posible para los inversores individuales, los inversores minoristas cotidianos. Esto es en parte porque no hay un campo de juego nivelado entre diferentes partes del mercado: mayoristas, piscinas oscuras e intercambios iluminados ”, dijo Gensler. “Creo que tiene sentido que el mercado y para los inversores individuales cotidianos, permitan que el mercado más amplio compite por sus pedidos”.
Reglas para enmendar incrementos de precios mínimos y límites de tarifas de acceso y para mejorar la transparencia de un mejor precio Pedidos:
La SEC planea enmendar su gigantesca regulación NMS (Sistema de Mercado Nacional) para adoptar tamaños de garrapatas variables para la cotización y el comercio de acciones de NMS, así como para reducir los límites de tarifas de acceso para las cotizaciones protegidas y acelerar la transparencia de mejor precio. Pedidos: parcialmente en un intento de reducir y definir el comercio oscuro.
“Una gran y creciente cantidad de comercio de capital ahora se destina a lo que muchos llaman los mercados oscuros, particularmente los centros de mercado fuera de intercambio, como los mayoristas y los grupos oscuros. Tales centros de mercado fuera de intercambio, sin embargo, se benefician de la transacción del uso de un conjunto diferente de las reglas de las de los intercambios de valores nacionales. Esto puede socavar la competencia ”, explicó el Gensler.
específicamente, la Comisión propone enmendar la Regla 612 de la regulación NMS para establecer tamaños de tigas variables para las cotizaciones y las órdenes en acciones que tienen un precio, o en, o en o, o tienen un precio, o se mayor que, $ 1 por acción, y hacer ellos aplicables a la negociación de todas las acciones de NMS, independientemente del precio, sujeto a ciertas excepciones específicas. Según la propuesta, los intercambios de listado primario determinarían el tamaño de la garrapata aplicable en función del dispersión promedio ponderada de tiempo citada para el stock relevante.
Enmiendas para mejorar la divulgación de la información de ejecución del pedido:
La SEC planea actualizar las divulgaciones requeridas bajo la regla 605 de la regulación NMS, que no se ha actualizado materialmente desde su adopción en 2000.
“en los 22 años desde la regla 605 555 fue adoptado, nuestros mercados de renta variable han sido transformados por tecnologías en constante cambio y modelos de negocio “, dijo Gensler.” Las divulgaciones actuales de la regla 605 no se han mantenido al día con nuestros mercados y proporcionan a los inversores una imagen incompleta de calidad de ejecución. Esta propuesta, si se adopta, aumentaría la transparencia para los inversores y facilitaría su capacidad para comparar corredores “.
La propuesta ampliaría el alcance de las entidades que deben producir informes de calidad de ejecución mensual para incluir a los corredores de bolsa con un mayor número de clientes. Además, la propuesta modificaría la definición de “pedido cubierto” para incluir ciertos pedidos presentados fuera de las horas de negociación regulares y ciertos pedidos presentados con precios de parada.
enmiendas a cómo se clasifican los pedidos requerirían el informe de información de calidad de ejecución para la fracción de fracción Compartir órdenes, órdenes de lotes impares y órdenes de mayor tamaño. El tiempo de recibo de pedido y el tiempo de ejecución de pedidos tendrían que medirse en incrementos de un milisegundo o más fino y realizado se calcula en los dos segundos y un minuto.
Todos los sujetos a la regla tendrían que hacer que un informe resumido esté disponible para el público.
La publicación de la SEC propone una serie de nuevas reformas comerciales sísmicas que aparecieron primero en el comercio.
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