Las instituciones en todo el lado de la compra y la venta expresan frustración con el altísimo costo de los datos, y cuando casi todos los participantes se quejan de algo, es posible que deba considerarse.
Los datos de datos de ingresos fijos para las instituciones de venta de ventas han aumentado a la mitad en los últimos cinco años de acuerdo con un informe reciente de AFME, con los datos del mercado más generalmente aumentando en un trimestre. El gasto en datos en intercambios también ha aumentado en un 42% desde 2017. Todos estos costos se sienten intensamente al otro lado de la calle.
Los datos de hoy son más esenciales de lo que ha sido para el comercio y, a medida que evoluciona el mercado, está listo para desempeñar un papel cada vez más importante en la forma en que operan las instituciones. Los nuevos requisitos de informes e investigación presentados bajo MIFID II han aumentado la cantidad y la complejidad de los datos requeridos para ejecutar, mientras que los mercados fragmentados significan que los participantes a menudo se ven obligados a usar varias fuentes, todo a un costo. Esto ha sido exacerbado por la creciente necesidad de que los datos cumplan con las regulaciones ambientales, sociales y de gobierno (ESG) y que ofrezcan servicios duales en el Reino Unido y Europa después del Brexit.
“Las tarifas de datos están aumentando junto con la granularidad, la profundidad y la velocidad de la información que proporcionan los lugares de negociación porque eso es más valioso para los participantes”, dijo Hayley McDowell, consultor de la estructura de mercado de las ventas electrónicas europeas de capital en los mercados de capital de RBC. “No es ningún secreto que las comisiones están disminuyendo y los márgenes de ganancias se están exprimiendo en todos los ámbitos, por lo que el costo de hacer negocios está cada vez más bajo el centro de atención”.
El informe de AFME sugiere que los gastos de datos altísimos han sido impulsados por un aumento del 35% en la base de costos existente y un aumento del 15% en el uso de datos incrementales. Para los mercados de renta fija, la automatización y la expansión de los instrumentos disponibles se han agregado a esto incrementar.
“Somos una empresa de compra centrada en estrategias cuantitativas y sistemáticas, por lo que los datos tienen una importancia particular para nosotros”, dijo Tobias Stein, director gerente y jefe de implementación de cartera en Quoniam Asset Management “. En la renta fija, tenemos Un universo creciente en términos de activos que resulta en mayores costos de datos. Como administrador de activos cuantitativos, estamos en condiciones de explorar sistemáticamente estos universos más grandes, pero esto es obviamente un impulsor de costos adicionales “.
A la luz de los crecientes costos de datos, muchas instituciones de compra y venta de compras están cada vez más descontentos por el hecho de que los lugares y los proveedores que agregan sus datos no tienen que correr el riesgo de las transacciones de las que se benefician posteriormente , en cambio, simplemente reempaquetando y luego vendiendo esos datos a un alto precio.
Mifid II
El mayor ingreso fijo El aumento de costos registrado por el lado de la venta en el informe de AFME fue para referencia y datos de precios, lo que ha aumentado en un tercio en los últimos cinco años impulsados por la demanda de datos, los cambios en los acuerdos de licencia de los proveedores y las obligaciones de MiFID II.
Si bien MIFID II fue diseñado para reducir los costos de datos, se puede argumentar que ha hecho lo contrario, particularmente en los mercados de renta fija. La regulación trajo con TI franjas de nuevos requisitos y complejidades de datos para que las empresas se adhieran, incluidos los requisitos de informes previos y posteriores al comercio para garantizar la mejor ejecución, lo que ha afectado en gran medida el lado de la compra.
Bajo MIFID II, hay 15 instalaciones de acuerdo de publicación aprobadas (APA) designadas en Europa para administrar y publicar los datos de informes de las empresas, mientras que MTFS conserva la responsabilidad de las operaciones ejecutadas en sus plataformas. Sin embargo, como destaca el informe de AFME, no todos los datos de APA están disponibles a través de todos los proveedores de datos, Lo que significa que las empresas a menudo tienen que enriquecer estos datos comprándolos a otras fuentes, duplicando así los costos. Además, estas fuentes rara vez están estandarizadas, lo que significa que se puede requerir un trabajo adicional significativo antes de que los datos sean de cualquier valor.
“Otro impulsor [de costos] fue el cambio en la política, incluida la investigación externa, etc.”, agregó Stein. “Creo que los costos se centran en términos de las consecuencias de la regulación, especialmente para el lado de la compra, es algo que sería clave En nuestra perspectiva para futuros cambios regulatorios “.
Suministro y demanda
Los datos son ahora el alma para todos los mercados y aquellos que lo suministran son demasiado conscientes de su importancia. En todos los mercados, los lugares que organizan el flujo del orden tienen un monopolio sobre los precios y la profundidad de los datos de libros, que los inversores institucionales no pueden vivir. Las instituciones pueden encontrarse en el pie trasero si solo están accediendo Datos de forma secundaria en lugar de directamente de la fuente, y debido a que hay una falta de alternativas, nunca será tan competitivo como debería ser y los lugares siempre tendrán poder de negociación.
“Los datos más relevantes se originan en los lugares porque ahí es donde están los inventarios, ahí es donde los RFQ están volando de un lado a otro y ahí es donde están ocurriendo los oficios. Eso obviamente los pone en una buena posición cuando se trata de la calidad de los datos y Potencialmente, también cobra por esa calidad de datos ”, dijo Mikael Björkman, jefe de ejecución de ingresos fijos y productos estructurados de OTC en Credit Suisse.
La falta de competencia en el mercado en términos de plataformas de ejecución e intercambios que proporcionan datos de mercado en todas las clases de activos es algo que los reguladores a nivel mundial han comenzado a evaluar. La Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido está actualmente en marcha con una investigación de un año que examina si La falta de competencia está impulsando los costos comerciales. Los requisitos reglamentarios para la evaluación comparativa de un comercio con una fuente independiente, índices y calificaciones crediticias también han aumentado los costos de los datos del mercado y esta es otra área que la FCA ha elegido examinar, explorando si los altos costos podrían estar limitando el número de nuevos participantes en el mercado .
En un intento por aliviar las preocupaciones de costos de los participantes en torno a los datos del mercado proporcionados por los intercambios en los EE. UU., Los reguladores el año pasado propusieron aumentar el nivel de datos disponible públicamente a través de alimentos de datos consolidados en tiempo real para las acciones de EE. UU., También conocidas como SIPS, a SIPS, a SIPS, a Incluya la profundidad de los datos del libro que históricamente han sido proporcionados exclusivamente por intercambios. La medida consiguió la Comisión de Valores e Intercambios (SEC) en una demanda después de que los intercambios titulares Nasdaq, la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y CBOE llegaron a llevar al perro guardián a los tribunales en febrero sobre la extensión propuesta. Los procedimientos legales aún están en marcha.
“Más competencia sin duda ayudaría a abordar los lugares de monopolio”, dijo un individuo, que deseaba permanecer en el anonimato. “Sin embargo, esto es más fácil decirlo que hacerlo. En los mercados de renta fija, tres plataformas comerciales titulares son responsables de una gran cantidad de flujo y un nuevo contendiente probablemente tendrá dificultades para hacer incursiones “.
El informe de AFME hace referencia a tres MTF sin nombre en la renta fija, todos los cuales han visto más del 50% de aumento en el gasto en sus datos de precios. Todos sabemos a quién nos referimos aquí.
Transparencia de precios
A medida que los intercambios y lugares tienen un monopolio sobre los datos que se acumulan en sus plataformas, también controlan la forma en que sus productos tienen un precio y cuánta transparencia quieren revelar cómo llegan a esa cifra. En los mercados de valores listados, donde los participantes confían Más en gran medida en los intercambios, esto es más frecuente.
“Los datos que recibimos a menudo son crudos, por lo que tenemos que trabajar en ello una vez que lo recibimos. La tecnología y la mano de obra son necesarias para analizarlos y hacerlo utilizable”, dijo un individuo anónimo. “Los productos de datos también están incluidos en otros productos. Por lo tanto, es difícil para los participantes del mercado saber exactamente cómo están siendo un precio “.
Lo que es más, la tecnología ha avanzado tan significativamente en el último período de cinco años que a los participantes les resulta difícil entender cómo los crecientes costos de datos del mercado pueden justificarse mediante intercambios y lugares que afirman que sus costos también están aumentando.
“Parece que las tarifas de los datos del mercado han aumentado, mientras que los costos de los intercambios pueden haber disminuido, por ejemplo, el costo probable de difusión debido a mejoras en la tecnología en los últimos años”, explicó McDowell. “Los datos del mercado no están regulados y las tarifas porque son a menudo a medida según diferentes clientes “.
El intercambio de miembros recientemente lanzados (MEMX) se movió para introducir tarifas generales para sus datos del mercado de renta variable en tiempo real en febrero de este año, en un intento por ofrecer un servicio “significativamente menos costoso” en comparación con otros intercambios. Fundado en 2019 por Bofa Securities, Charles Schwab Corporation, Citadel Securities, E-Trade, Fidelity Investments, Morgan Stanley, TD Ameritrade, UBS y Virtu Financial, MEMX está diseñado como un contendiente para los intercambios titulares de NYSE, NASDAQ y CBOE. The Exchange planea publicar su suya para publicar su suya para publicar su parte de su parte para publicar su parte para publicar sus Programa de tarifas para ofrecer transparencia y permitir a los usuarios comparar los costos con otros proveedores.
“Es difícil separar los costos asociados con el comercio y los datos y esto significa que los datos tienen un precio posterior de acuerdo con su valor. El valor de los datos está aumentando y, por lo tanto, los costos también están aumentando ”, dijo un individuo anónimo. “Desafirtar el costo del comercio desde el costo de los datos probablemente no hará diferente al precio de los datos, pero puede ofrecer comodidad a los participantes “.
En su informe, AFME ha sugerido que la estandarización de los modelos de precios para la compra de datos de todos los proveedores debe implementarse junto con formatos uniformes que los datos se almacenan y se proporcionan a las empresas y procedimientos consistentes de acceso a datos para remediar el problema.
Director General de la Federación de Intercambios de Valores Europeos (FESE) Riess Riess, sin embargo, cree que los intercambios a menudo son chivos expiatorios en el debate de datos del mercado que rodea los valores listados, en cambio, argumentando que están más regulados y abiertos sobre sus precios mientras compran la compra – y no se requiere que la venta no cumpla con el mismo estándar.
Un informe de FESE y Oxera descubrió que los ingresos por datos del mercado de intercambios solo habían aumentado un 1% entre 2012 y 2018. Sin embargo, cuando los reguladores presentaban planes Para una cinta consolidada posterior al comercio en tiempo real en Europa en noviembre, la Federación condenó rápidamente las propuestas y el impacto que tendrían en sus ingresos. El mismo informe encontró que en 2019, los ingresos agregados de datos del mercado en los intercambios eran solo ¤245 millones, lo que representa el 0.003% de los activos totales bajo administración, como una proporción de la capitalización de mercado.
“Son solo los intercambios que están regulados hasta ahora, pero curiosamente el debate siempre vuelve a ellos. Es un mercado de 245 millones de euros, que en términos europeos no es grande. El pez más grande es todo lo que lo rodea”, dijo “. El negocio está cambiando y hay un mayor costo con él. Los intercambios son un área que está bajo una regulación muy estricta sobre una base comercial razonable y ha habido mucho escrutinio del costo de intercambio. Cuando ESMA, por ejemplo, hizo su encuesta y la Comisión nos pidió que lo hicieran, proporcionamos cifras de ingresos de nuestros miembros. Curiosamente Suficiente de venta y compra nunca ha hecho un ejercicio igual ”.
, en cambio, atribuye el aumento de los costos en los datos del mercado, particularmente en Europa, a la fragmentación de los mercados y complejidades de la agregación de datos. “La complejidad de los mercados ha aumentado significativamente. Hace diez o 20 años, tenía sus cinco o seis concesionarios y levantó el teléfono y habló con ellos. No había mucho sobre los datos. Hoy tiene 600 lugares en Europa y usted ” Revane todo tipo de bits y piezas de información que estás tratando de reconstruir ”.
Agregación y conectividad directa
El gasto de datos del lado de la compra se dedica predominantemente a los datos de precios y referencia, un área donde, como se ve anteriormente, los costos han aumentado la mayor cantidad de datos de datos, junto con datos y calificaciones terminales, AFME’s, AFME’s Informe encontrado. Es por esto que las instituciones del lado de la compra, particularmente en la renta fija, han comenzado a explorar soluciones de agregación interna y conectividad directa con el lado de la venta. Estos se desarrollan utilizando tecnología patentada o productos para usar.
Credit Suisse, por ejemplo, agrega datos internos en múltiples lugares, y esto, según Björkman, los coloca en una posición favorable al reducir su dependencia de lugares caros y proveedores para datos. Los lugares tienen un incentivo diferente para proporcionar datos y luego proveedores, ya que están tratando de hacer que sus mercados nos parezcan atractivos para nosotros, explica.
“Es el poder de la agregación lo que está sucediendo desde la perspectiva del lado de la compra. Eso significa que no puede cobrar demasiado los datos, al menos no para el lado de la compra. Somos una casa de compra bastante grande con un flujo significativo del cual los lugares pueden beneficiarse “, dijo.” Nos agregamos en múltiples lugares y el interés de ellos para mostrarnos los datos es, por lo tanto, mayor. Es Para ellos anunciaran esa liquidez y, por lo tanto, nos proporciona datos que respalden la decisión de ir allí ”.
Sin embargo, esta no es una solución Be-All y final. Credit Suisse depende en gran medida de la tecnología patentada y el gasto para agregar datos y este no es un lujo que todas las instituciones de compra puedan disfrutar.
“Obviamente, es una posición favorable conectarse a múltiples lugares y poder agregar y basar una decisión sobre eso. Todavía es un número bastante pequeño de las casas de compra que tienen los medios e infraestructura para agregar datos, “Björkman agregó.
sistemas de gestión de ejecución estándar de los gustos de FactSet, Flextrade, Tora, etc., también ofrecen capacidades de agregación de empresas de compra. puede reducir la dependencia del participante de los datos ofrecidos por los lugares ya que pueden usarse para identificar un precio mientras el comercio aún se lleva a cabo en el lugar.
Sin embargo, la adopción de estos aún no está en una masa crítica y posibles cambios futuros en la regulación podría hacer que estos sistemas sean tan costosos para los participantes. Los reguladores establecieron planes en enero para cambiar potencialmente el alcance de lo que se clasifica como un lugar bajo la regulación MIFID II, incluidos los sistemas de gestión de orden y ejecución, que podrían dejar a las empresas de compra que han integrado dichos sistemas obligados a pagar costos adicionales que podrían contrarrestar Cualquier ahorro realizado en los datos.
“Hay EMS que facilitan esta agregación. Significa que desde una perspectiva funcional tendrá una capacidad similar para agregar datos independientemente de su infraestructura y tamaño. Los precios de referencia de seguimiento del mercado en los lugares aún serán la prima. no significa que dependas totalmente de ellos “, explicó Björkman. “No sé cómo se ve en bancos privados más pequeños. En Europa, tendemos a progresar más que, por ejemplo, APAC e incluso los Estados Unidos, y eso también podría significar que no verá este desarrollo por algunos más años hasta que las personas se pongan al día. EMS capaces de agregar datos aún no están en todos los escritorio ”.
Como se sugiere en el informe de AFME, una cinta consolidada podría aprovechar de alguna manera la reducción de las complejidades del mercado, sin embargo, uno no resolverá el problema del aumento de los costos de datos solo. Para la renta fija en particular, donde la mayoría de los productos se comercializan en el mostrador debido a La naturaleza de los contratos a veces infrecuente, no estandarizada e ilíquida, los detalles de una cinta deben mapearse en detalle antes de que se sienta un impacto significativo.
“Todos sabemos aproximadamente dónde cotizan las cosas líquidas, pero se vuelve mucho menos mucho menos. líquido y eso significa que la densidad de los datos y la calidad de los datos ser mucho menos ”, dijo Björkman. “Eso no va a cambiar en la renta fija. Incluso si obtienes un precio de referencia de una operación que ocurrió ayer en la cinta consolidada, ¿puedo usar esos datos? ¿Cuál es el valor? ¿La precisión?”
El futuro
Si no se aborda, el alto precio de los datos solo está configurado para aumentar y podría dejar a algunas empresas en una desventaja competitiva, lo que los obliga a reducir los servicios o incluso retirarse de algunos mercados. Comenzando a reconocer que hay un problema real aquí, y el resultado de las diversas investigaciones actualmente en curso podría dar lugar a algunos cambios de bienvenida para los participantes del mercado en cuestión.
Mientras tanto, las bandas de compras y ventas a través de diversas iniciativas podría ver una reducción en la dependencia del mercado en lugares y proveedores caros. Como dicen, hay fuerza en los números. Sin embargo, si alguno de estos esquemas puede ganar la masa crítica necesaria para tener un impacto puede ser otra historia.
Los datos de la publicación son demasiado caros y aquí está por qué apareció primero en el comercio.
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