La inversión sindical es en muchos aspectos un pionero. A la vanguardia de varias iniciativas recientes del mercado, la firma ha actuado como un punto de referencia para el lado de compra institucional europeo en el sentimiento de la criptición, el comercio de activos múltiples, la regulación, el comercio sostenible y ahora una estructura organizativa híbrida se centró en lo que el capitán del barco, Christoph Hock, se refiere a la mejor ejecución de su clase.
Dado que Hock se unió a la Unión en 2014, el Gerente de Activos Europeos ha experimentado una evolución continua, convirtiéndose en una mesa de comercio de activos múltiples unificada el año después de que se tomó el volante en una oferta para ejecutar un mayor porcentaje de pedidos enviados por los gerentes de cartera. Sin embargo, su trabajo no se detuvo allí. En junio del año pasado, Unión renació en una nueva estructura organizativa híbrida que dividió este escritorio de comercio central en tres equipos, con sus operadores filtrados por métodos de ejecución cristalizados y claros.
Los tres equipos ahora se sientan directamente debajo de una cabeza de comercio de activos múltiples, corveos. Dos de estos son el comercio enfocado, dividido por enfoque de ejecución dependiendo del impacto en el mercado de un pedido. Uno se centra en el comercio de alto tacto y maneja los pedidos complejos, incluidos aquellos que pueden ser para instrumentos menos líquidos o grandes órdenes de líquidos que deben trabajar en unos pocos días y podrían crear un gran impacto en el mercado. El otro es un equipo de tecnología de soluciones electrónicas (EST) que se centra en pedidos con un mínimo de impacto en el mercado donde un comerciante puede agregar poco valor, optando por formas de ejecución rápidas, automáticas y bajas táctiles. Cada unidad funciona en tándem con la otra, con el equipo EST a menudo desarrollando la infraestructura que luego utiliza los comerciantes de alto tacto.
La estructura paga homenaje a la inevitable presencia de automesión en el mercado, al mismo tiempo que enfatiza simultáneamente la importancia continua de los comercios de alto tacto. Para Hock, la pandemia de COVID-19 en curso y la posterior volatilidad del mercado durante los últimos dos años ha reafirmado el papel esencial del comerciante en el escritorio. Esta importancia significa que a pesar de que una gran parte de su equipo está dedicada a la negociación electrónica, siempre asegura que el escritorio tenga suficiente recuento para garantizar la continuidad del servicio si la automatización se vuelve redundante.
“La volatilidad intradaya es un denominador clave para el nivel de automesión en el mercado. En los mercados volátiles hay mucha más participación de los comerciantes táctiles altos. Tomar ingresos fijos, por ejemplo, en marzo y abril del año pasado, apagamos completamente nuestra automatización. Motor porque nos dimos cuenta de que no pudimos obtener resultados tan buenos como al comercializar estas transacciones en la forma tradicional alta y no automática “, dice”. No se trata de salvar la cuenta de la cabeza; Se trata de lograr la mejor ejecución en su clase en las cosas altamente líquidas que es En parte de una manera automática. Debe asegurarse de que tenga suficientes recursos para entregar su mejor enfoque en clase en estos tiempos de volatilidad. La automesión de automesión no se trata de hacer menos, sino un uso inteligente de los comerciantes humanos “.
Hock cree firmemente que la ejecución de la mejor clase no se detiene con el comerciante y coloca la misma importancia en las funciones eficientes de la posesión y de la oficina media. Por esta razón, la nueva estructura de la Unión incluye una tercera unidad frontal no comercial. Este equipo de oficina de la parte posterior de la parte posterior de la parte posterior delantera se ocupa del reglamento, el asentamiento y los cogs de cumplimiento de la Nitty, que mantienen las ruedas de la máquina que se gira. Nombrado el equipo de comercio y servicios regulatorios, es responsable de todo, desde la recopilación y publicación de datos para la mejor ejecución de RTS 28 informes, los cinco principales informes del corredor de la sede del lugar, para escalar los problemas de liquidación. Sin embargo, es único de los competidores de la Unión, ya que a pesar de su función no comercial. Disfruta del estado de la oficina delantera, que Hock dice que es clave para escalar las consultas de liquidación rápidamente.
“Cuando se trata de la escalada, hace tal diferencia si un equipo de comercio escala algo con el corredor o si es un equipo de back-office. Nos damos cuenta de que a menudo cuando las consultas provienen de un equipo de back-office, con bastante frecuencia. son ignorados. Por lo general, el equipo de back-office solo tendrá contacto con el equipo de back-office del agente “, agrega Hock.
” al ejecutar transacciones o transacciones altamente sensibles en los mercados difíciles de comerciar como Brasil o en Corea, donde si usted No se instale en el tiempo, existe un régimen de penalización de castigo, también es importante que, como último paso en la cascada, un hombre mayor o incluso para mí, escalado este tipo de transacciones con la alta gerencia de las firmas de agentes. Cuando no tiene un equipo adecuado y un equipo de compensación, corre el riesgo de quemar cientos de miles de dólares en el peor de los casos, cuando tiene transacciones que no se resolvieron “.
Mientras este equipo se sienta junto a los equipos comerciales en la capa de la oficina de la parte delantera y esto es útil para el peso que tiene en comunicación, no se comercializa, y este corvejón dice, significa que sus prioridades permanecen separadas, lo que evita los conflictos de intereses. .
“Normalmente, un comerciante no está altamente motivado para resolver cualquier consulta de liquidación porque no es realmente parte de su descripción de su trabajo. Eso también es: cuando se vea la configuración de tener especialistas en el lugar para los roles individuales, ¿por qué fue importante? Para que tengamos a esta oficina media, o servicios de negociación y regulatorios, ya que lo llamamos, equipo en lugar, que está directamente relacionado con el equipo de negociación “, dice”. Es importante que tenga una unidad que por definición no esté permitida. para comerciar porque cuando se trata de cumplimiento, podría haber un conflicto potencial de interés.”
Multi-activo sobre todo
Ningún equipo en Union se centra en una clase de activos específicamente, en cambio, jugando al anfitrión de un puñado de individuos que tienen cada uno un especialismo en uno. “Es importante mantener el alto nivel de conocimiento especializado que hemos construido en los últimos dos años, por lo que no hemos desechado nuestros USPS que hemos creado en acciones, ingresos fijos, derivados y en FX”, dice Hock.
Unión fue totalmente multi-activo en 2015, combinando su equipo de acciones y derivados con su ingreso fijo y su escritorio de FX después de la llegada de Hock como jefe de negociación en el año anterior. Hock, que se unió a la Unión que había trabajado previamente en el lado de la venta. El comercio de ventas, estableció un fondo de cobertura y los derivados liderados. El comercio propietario de Derivados en JP Morgan, fue multi-activo por naturaleza, incluso entonces.
explica que, si bien las clases de activos son inherentemente diferentes, tienen similitudes a través de Reglamento, liquidez y tecnología que significa que hay eficiencias que se pueden lograr combinándolas todas debajo de un escritorio. Similitudes, por ejemplo, entre cómo manejar el papel ilíquido en los ingresos fijos, como los enlaces de los mercados emergentes o el alto rendimiento y los pequeños a mediados de las tapas en el espacio de las acciones, resalta el corvejón. Mientras tanto, los eventos de cambio de liquidez, como las noticias, también tienen un impacto de activos cruzados, lo que significa que un escritorio combinado está mejor equipado para administrarlos y los comerciantes pueden utilizar estas sinergias y aprender entre sí para mejorar la ejecución, agrega.
“Para nosotros, es importante comprometerse con los reguladores y, por lo tanto, no tiene sentido mirar individualmente a ciertos temas para cada clase de activos. Le toma un buen momento para construir esta red y así queremos que una persona sea responsable de efectivo , acciones, ingresos fijos y fx. Cuando tenga una gran historia de noticias en el mercado, lo que afecta a un precio de capital que también será más probable Vea efectos significativos en el mercado corporativo de bonos y nombre de un solo nombre Swaps predeterminados (CD) de ese emisor específico, y probablemente habrá un impacto en los derivados de capital en las opciones de esta empresa. Esto también podría tener implicaciones en los niveles en los préstamos de valores “, dice Hock.
“Tome un protocolo como el comercio de cartera. Eso fue solo una forma de negociar acciones hace cinco a 10 años y ahora es ampliamente aceptada en los ingresos fijos. Tomar mecanismos de RFQ, que originalmente fueron diseñados para el comercio contra el capital social en el ingreso fijo. y en FX, que ahora se usan en acciones o algos que originalmente fueron para acciones y ahora se usan en FX. Eso es algo que falta cuando no se vea de manera holística y asegure de que los comerciantes de clase de clase individual estén hablando con El uno al otro.”
TECNOLOGÍA
La filosofía de la Unión, sin embargo, no es proporcionar un tamaño de un solo tamaño Sistema de ejecución general para todas las clases de activos. Si bien un sistema de activos cruzados altamente complejo sería difícil de usar de una manera rápida, dice: Hock, un sistema de manta genérico fácil de usar no se entregaría efectivamente en un porcentaje suficientemente alto de los pedidos recibidos.
“Nuestro mensaje claro es que para las clases de activos individuales, preferimos agregar complejidad seleccionando el sistema de mejor clase para cada clase de activos en lugar de tener una solución de talla única, que solo te convierta en 70 a 80% Resultado “, dice”. Para el comercio, hemos decidido construir sobre nuestro sistema de administración de pedidos y ejecución de Charles River, donde necesitábamos, una infraestructura adicional específica “.
El gerente de activos tiene un proveedor esquelético básico de administración de carteras, comercio y medio y la oficina media y trasera, Charles River. Esto actúa como base para una combinación de sistemas de gestión de ejecución externa (EMS) y soluciones desarrolladas internamente. para ser añadido en la parte superior. En acciones, por ejemplo, la unión seleccionó el EMS FlexTrade como un perno para el río Charles.
“Tuvimos requisitos muy específicos y encontramos que FlexTrade fue el único proveedor que podía entregarlos. Es importante tener recto a través del procesamiento (STP) en su lugar. Puedes enrutar el negocio a FlexTrade fuera del río Charles y ejecutar el transacciones de eso. Los rellenos se enrutan de nuevo a Charles River y luego se canalizan a través de la cadena de proceso, los sistemas de back-office y para la liquidación y el claro “.
En ingresos fijos y derivados, es una historia diferente. Después de encontrar que el mercado no podía proporcionar un sistema que pudiera cumplir con sus necesidades, el gerente de activos desarrolló una solución interna en la parte superior del río Charles, haciendo ningún uso de un EMS externos. Según Hock, el diseño de un EMS para derivados es un prospecto completamente diferente, ya que hay menos lugares para comerciar con En acciones donde hay múltiples canales y grupos de liquidez.
“Cuando el comercio de futuros de Eurostoxx o al comercializar futuros de bonos tiene exactamente un lugar donde se negocian estos productos. Es por eso que un EMS en derivados es importante, pero debe diseñarse de una manera completamente diferente a la de acciones o en Ingreso fijo “, dice.
a pesar de campeonizar sistemas separados de los mejores en clase para cada clase de activos, los datos de la Unión Pools en las clases de activos en un lago de datos centrales, que luego se pueden sumergir y cuando sea necesario.” No lo es Hacer un gran sentido para tener un lago de datos para cada clase de activos. En nuestra experiencia, desea tener una base de datos común con toda la información relevante comercial “, dice , Hock.
Una economía de token
Unión ha demostrado venir por delante de la curva con respecto a la creciente economía de token. ATID Distributed Ledger Technology (DLT), CryptiCurrencies y otros activos digitales, y el aumento de los contratos inteligentes a la fama, el gerente de activos se convirtió en la primera de su tipo en el continente para involucrarse en una transacción de bonos del Banco Europeo (EIB) del Banco Europeo (BEI), y actualmente tiene un fondo seleccionado donde puede comerciar One Bitcoin Intercambio de intercambio nota (ETN). Sin embargo, cuando se trata de si el sindicato tiene planes para ampliar ese alcance con más fondos y de un solo productos delta, Hock sostiene sus cartas cerca de su pecho. “Posiblemente”, dice con una sonrisa irónica.
“Hay algunos complementos a las clases de activos existentes en las que podríamos vigilar. Uno es Crypto y otro es tokens no fungible (NFTS). No veo fotografías digitales comerciales, sino como parte de NFT, es posible que pueda comercializar también en algún lugar del mercado secundario en el futuro. Dado el hecho de que tenemos una huella muy fuerte en los bienes raíces, esto podría convertirse en un tema interesante para nosotros “.
En TradeTech, a principios de noviembre, Hock le dijo a una audiencia que la inversión sindical estaría lista para comerciar a Crypto nativo a mediados del próximo año, lo que confirma que estaba realizando conversaciones en profundidad de asociación con los bancos de custodia sobre el lanzamiento potencial de una solución de custodia crypto . También confirmó que la Unión había estado explorando activos digitales durante los últimos cuatro años. Según él, todas las instituciones deberían estar estableciendo las bases para una economía de token ahora para evitar perder el barco a través de la implementación retrasada más tarde en la línea cuando se desarrolla la demanda de clientes graves.
“Si comienza a planear en el momento en que hay una demanda del cliente, recogerá que es probable que llegue tarde de uno a dos años. Es importante hacer la planificación de una manera proactiva con la anticipación de que la demanda podría aparecer en Los próximos años “, dice.” Tienes que empezar a hacer el trabajo de preparación ahora y tomar una visión visionaria sobre los desarrollos en el token. economía. Esto significa que no solo está observando cuáles son las necesidades de los clientes hoy, sino también de un punto de vista estratégico que parece que sus necesidades podrían ser en dos a tres o incluso cinco años. No desea construir una infraestructura paralela a los activos tradicionales que tenemos en su lugar, sino que combine lo posible con lo posible con la tecnología de libro mayor distribuida (DLT) “.
Para Hock, la economía tangida se muestra demasiado a menudo simplificada en el comercio de criptonecuriencias, que para él no llama la definición de monedas debido a su volatilidad. La generación de meme son los que actualmente se involucran en inversiones directas de criptomoneza, dice. En su lugar, encuentra que el mundo de DLT y los contratos inteligentes y su aplicación en la oficina media y posterior, la liquidación y la custodia podrían ser donde se encuentra el elemento que cambia el juego se encuentra para las instituciones.
“En ciertos tipos de productos cuando se trata de la documentación, Por ejemplo, para los derivados de venta libre (OTC), podría hacer uso de contratos inteligentes “, agrega Hock. “Hemos discutido por años la compra obligatoria como parte de la regulación de la CSDR que ahora tiene, afortunadamente, se ha pospuesto después de la intervención del lado de compra y venta. En el futuro, podría tener t + 0 asentamiento – Asentamiento atómico o instantáneo, utilizando estas tecnologías, evitando, ejemplo, riesgo de contraparte “.
Reglamento
El régimen de compra obligatoria contencioso como parte de los depósitos de valores centrales Reglamento (CSDR) El régimen de disciplina de la solución es solo uno de los frentes donde la unión, dirigida por Hock, ha sido vocal y reaccionaria en nombre del mercado más amplio. .
“En nombres difíciles de comercio, si los concesionarios de agentes sabían que podrían dirigir un riesgo potencial de una compra obligatoria en la que no puedan cumplir y podrían costarles millones de euros, probablemente no querrían Haz de nosotros los mercados y mostrar más ofertas. El régimen de penalización de CSDR se activará en febrero del próximo año y esto reducirá aún más el número de fallas. Una posibilidad de compra obligatoria tendría efectos positivos menores en la disciplina de la solución, pero los efectos masivamente negativos en la liquidez y la estructura del mercado “, dice Hock. “Hablé con los reguladores, los bancos centrales y los departamentos del Tesoro sobre las implacaciones negativas que las hacían conscientes de eso. Es importante tener una comunicación intensiva con los reguladores. Al final del día, deciden sobre el marco en el que operamos, pero es importante. También para compartir los pensamientos de una perspectiva de inversionistas y posibles preocupaciones sobre las iniciativas regulatorias para darles la oportunidad de tener segundos pensamientos al respecto “.
El régimen buscó hacer que sea obligatorio para una contraparte fallida tener una compra iniciada contra ella con tiempo y flexibilidad limitadas en cuanto a cuándo se podría completar esto. Instituciones Al otro lado de la calle, haga pública el régimen durante años debido al daño que podría posar a la liquidez al desalentar las contrapartes de los mercados. El reglamento se debió originalmente en juego en febrero del próximo año, sin embargo, los cabilderos lograron retrasarse nuevamente en noviembre con expertos que predicen este tiempo, podría ser durante varios años.
Hock ha estado involucrado en la mayoría de las discusiones regulatorias en curso para agarrar el mercado en el último año, sentándose dentro de un grupo de FX con el Banco Central Europeo, lo que representa al lado de la compra en un Grupo de Trabajo de Mercados Secundarios de la ESMA, y operando en roles superiores en Asociación de Platón sin fines de lucro y redes de Neptuno. El Reglamento de Mercados de Capital ha evolucionado significativamente en toda la tenencia de Hock en Union, con MIFID II que se está implementando en 2018 y lo que lleva a cabo los mejores requisitos de ejecución entre franjas de otros cambios. Las consecuencias continuas del Reino Unido y el Brexit Fallout de Europa. En 2016, posteriormente ha significado que las instituciones como Unión deben navegar por un panorama regulatorio cada vez más divergente.
“MIFID II generalmente nos llevó a un mundo más complejo. Sin embargo, la fragmentación posterior también ha sido un conductor clave para llevar niveles más altos de transparencia y gastos de intercambio de manejo. Este complejo ecosistema nos da la oportunidad de decidir qué es lo que es el La mejor manera para que nos hagamos cada pedido individual. Esta flexibilidad y variedad de canales que realmente hemos apoyado en gran medida en términos de entregar la ejecución de la mejor clase a nuestros inversores “, dice Hock.
” El espíritu de la regulación tiene que Punto en la misma dirección. Creo que al final del día, los reguladores conocen la importancia de un campo de juego de igual nivel en las regiones. Nuestro trabajo es entregar la mejor ejecución en su clase a nuestros inversores y eso es, independientemente de si los inversores están domiciliados aquí en Alemania o si Estamos hablando de inversionistas que tenemos en el Reino Unido o en Scandinavia y, por lo tanto, necesitamos un entorno regulatorio que tenga en cuenta. Es por eso que no estoy cansado de tener discusiones y reuniones y conferencias telefónicas con varios reguladores y estar fuertemente comprometidos para lograr este objetivo “.
Transmisión sostenible
En el área de medio ambiente, social y de gobierno (ESG), la inversión sindical es una de las instituciones para liderar el cargo, especialmente en la reciente iniciativa del mercado destinada a involucrar a la comunidad comercial en la conversación verde en curso.
anunciado por Duncan Higgins En noviembre, la Iniciativa de Traductor Sostenible es una red de membresía abierta al lado de compra y venta junto a los fintechs y lugares de negociación que actuarán como un foro para que las instituciones se reúnan y creen las mejores prácticas de la industria que se implementarán en Los mercados comerciales. Está dirigido a abordar los problemas específicos. al comercio, incluida la sostenibilidad de las operaciones internas de las instituciones y las cadenas de suministro externas, incluidas las contrapartes.
Union se encontraba entre los primeros partidarios de la iniciativa junto con el precio de T. Rowe, la gestión de activos de LonTrust, Invesco, Federó Hermes, Jefferies, BMO, Redburn, Instinet y Euronext. “No hay absolutamente ninguna razón por la que ESG debería detenerse en la cadena de procesos en el mostrador de gerentes de cartera y no involucrar al comercio en absoluto”, explica Hock.
Union bajo el liderazgo de Hock ha demostrado ser un líder de pensamiento en un paisaje de mercado siempre cambiante, proyectando su propio estilo y perspectiva sobre las tendencias en curso, incluida la montaña rusa que es la captación del mercado en tokens y su transición laboriosa a un modelo operativo más sostenible. La nueva estructura centrada en la institución horizontal, multi-activo y automático de la institución se refleja de cómo el mercado tiene sido moldeado al aumentar la globalización y consolidación.
“Es una estructura organizativa híbrida. En el comercio, no son dos silos que hemos creado que son completamente independientes y separados entre sí. Cuando el comercio, la comunicación y el intercambio de pensamientos, ideas y observaciones es realmente clave”.
El post pionero en una estructura organizativa híbrida apareció primero en el comercio.
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