W dniu 22 stycznia 1993 r. State Street Global Advisors wydali pierwszy w historii Fundusz Giełdowy (ETF) – SPDR S&P 500, który śledził wydajność popularnego indeksu USA. Po stosunkowo niskim początku ożywienia rynków – otwarcie z zaledwie 6,53 miliona dolarów aktywów – fundusz odnotował ogromny wzrost w ciągu ostatnich 10 lat, co stanowi 450 miliardów dolarów aktywów zarządzanych w styczniu tego roku. , co ciekawe, wydajność SPDR S&P 500 jest analogiczna z wydajnością szerszego globalnego rynku ETF. Inwestorzy szybko zidentyfikowali wyraźne korzyści, jakie oferuje ETF – tańsza, przejrzystość, korzyści podatkowe, płynność, dywersyfikacja – zwiększając popularność pojazdu inwestycyjnego, w którym globalne wpływy osiągnęły najwyższy poziom 900 miliardów dolarów w 2021 r. Całkowita AUM dla globalnego rynku ETF przekroczyła również 10 bilionów dolarów w 2021 r Wzrost w 2010 r. Więc dlaczego znaczący wzrost? Oprócz istotnych korzyści ETF, zmiana w sposobie handlu ETF przyczynia się również do rosnącej popularności produktu w Stanach Zjednoczonych, gdzie ma miejsce większość światowej aktywności ETF, większość transakcji występuje na wymiarach , Znaczenie transakcji są centralnie oczyszczane i regulowane. Jednak w Europie i Wielkiej Brytanii transakcje ETF zostały historycznie rozstrzygnięte bez recepty (OTC), zwykle na platformach żądania za kwoty (RFQ). Najnowsze szacunki z branży sugerują, że OTC występuje około 65–70% działalności ETF w Europie, co oznacza, że znaczna część transakcji na rynku europejskim pozostaje niejasna.
Podejście usprawnione
Przed oceną powodów, dla których tak niewiele europejskich transakcji ETF przechodzi obecnie przez rozliczenie CCP, rozważmy korzyści, jakie zapewnia rozliczenie – mianowicie centralizacja, standaryzacja, Redukcja ryzyka i wydajność operacyjna. “Scentralizowane gwarantowane rozliczenie oferuje ogromne korzyści firmom”, mówi Bill Kapogiannis, dyrektor wykonawczy ds. Usług CLASITING CLEITING w Depozytor Trust and Clearing Corporation (DTCC). ”Gwarancja NSCC i powiązane usługi zarządzania ryzykiem, a także nałożenie na rynek podstawowy i wtórny na rynku wtórnym Działania to niektóre z dodatkowych zalet. ” Przetwarzanie ETF za pośrednictwem centralnego rozliczenia oznacza, że inwestorzy mają gwarancję poziomu wydajności rozliczenia. Handel OTC oznacza rozstrzygnięcie z wieloma dwustronnymi kontrahentami, zarządzanie złożoną siecią działalności operacyjnej i zarządzanie ryzykiem kontrahenta. Wprowadzając to do usuwania, proces ten jest uproszczony, gdy centralny dom rozliczeniowy przyjmuje zarządzanie tym ryzykiem i zapewniającą szereg wydajności operacyjnych, umożliwiając handel w terminie i zmniejszając koszty i ryzyko operacyjne dla inwestora. Kapogiannis kontynuuje: “Jest to bardziej usprawnione podejście, kontra broker-broker i bycie narażonym na poszczególne kontrahenta. To, co stale słyszymy od naszych klientów, to to, że musimy nadal rozszerzać możliwości rozliczenia, aby przechwycić tyle samo aktywności Możliwe w centralnie wyczerpanym CCP. Ponadto, poprzez ponowne unieważnienie dnia w ciągu dnia i wycofanie się na rynek, można zrealizować największy poziom wydajności. ” Technologia jest wyraźnie dostępna, szczególnie w USA, w której DTCC działało jako platforma osadnicza i rozliczeniowa dla ETF od czasu wprowadzenia na rynek w 1993 roku. Jednak w Europie krajobraz jest bardzo inny.
A Złamany kontynent
Po tej stronie Atlantyku może tam było Wahało się przyjęcie dróg CCP z powodu rozdrobnionego charakteru rynku ETF i braku współpracy między uczestnikami rynku. W Stanach Zjednoczonych wszystkie transakcje ETF są wyczyszczone i rozstrzygane przez DTCC. Natomiast w Europie Europejskie Centralne Depozytoria Papierów Wartościowych (ESCDA) obejmuje 39 krajowych i międzynarodowych depozytowych centralnych papierów wartościowych (CSD) w 35 krajach. “Emitent każdego kraju ma tendencję do wydawania ETF w różnych CSD, więc kończysz na różnych wersjach tego samego ETF na całym kontynencie”, wyjaśnia Cecile Nagel, dyrektor naczelny EuroCCP. “Jeśli fragmentowane. “Z powodu fragmentacji istnieje wiele niepowodzeń, w których ETF nie osiedlają się na podstawie T+2, tak jak powinny. Wprowadzenie części tej aktywności do usuwania zmniejszy ryzyko niepowodzenia”. W swoim odblokowaniu pełnego potencjału raportu ETFS PwC stwierdza, że dla ETFS Rozkrotyk w Europie: “Pragmatyczne rozwiązania są potrzebne, aby zająć się częścią tej fragmentacji i jej wpływu na płynne wykonawcze handlu ETF”. Raport podkreśla, że musi być większa harmonizacja i współpraca między rynkami europejskimi i podkreślił kluczowe obszary W przypadku zwiększenia europejskiej infrastruktury handlowej – przejrzystość, wybór miejsca, rozliczenie i rozliczenie oraz ETF w zakresie zabezpieczeń i pożyczek.
CSDR
Patrząc konkretnie po stronie rozliczeniowej i rozliczeniowej na rynku, być może najważniejszą próbą Co CO -ODDZIAŁ PANEOREPEOPOPEPAPOWE WPROWADZENIE PROGROWY CENTRALNYCH PAPIERÓW I DEPOSTARZY (CSDR). Po dwóch opóźnieniach do jego wprowadzenia z powodu pandemii ustawodawstwo zostało ratyfikowane 1 lutego 2022 r. Regulacja jest zaprojektowana jako AN ” skuteczny środek odstraszający ”przeciwko uczestnikom rynku z powodu rozliczenia zawodzi i zachęcanie handel do rozliczenia w odpowiednim czasie.
Zasady Stwierdzają, że: centralne depozyty papierów wartościowych (CSD) nakładają karę pieniężną na uczestników na ich systemy rozliczeniowe, które powodują ugodę.
Większa presja na rynku, aby rozstrzygnąć transakcje w odpowiednim czasie, może oznaczać, że widzimy zwiększoną ilość ETF przechodzących przez rozliczenie CCP – co powoduje wyrównanie gier między rozliczonym a niejasnym handlem. W przypadku tego pola, czy inwestor handluje OTC, w centralnej książce zamówienia limitu, czy w wyczyszczonym RFQ, te same kary będą miały zastosowanie niezależnie od.
Wprowadzenie CSDR w efekcie spowalniło rynek, na którym w przeszłości nie było dyscypliny osadnictwa. Rzecznik londyńskiej grupy giełdowej (LSEG) wyjaśnia, że wcześniej niektórzy producenci rynku, w interesie swoich klientów, ceny transakcje bardzo konkurencyjnie i W rezultacie nie zawodzi w handlu.
Z wdrożeniem CSDR, uczestnicy ryzykują karę pieniężną podczas handlu OTC, co oznacza, że mogliśmy zobaczyć znaczącą zmianę w kierunku centralnie oczyszczonych ETF, aby uniknąć ryzyka niepowodzenia i późniejszej grzywny.
A Przesunięcie na rozliczenie
ułatwiające, że przejście na rozliczenie CCP jest teraz ważnym zadaniem przed branżą. “Istnieje zapotrzebowanie na rozliczenie CCP, aby napędzać handel ETF”, mówi rzecznik LSEG Global Custodian. “Około 40% rynku to dwustronne oferty ofertowe, które są poza rozliczaniem CCP – to oczywiście uciążliwe operacyjnie. Rynek nie jest skuteczny pod względem producentów rynku, aby zarządzać tym pod względem dwustronnego rozliczenia, nabywcy i wpływu bilansowego. ”
Aby pomóc w przyspieszeniu tego ruchu, tacy jak LSEG i EuroCCP uruchomili produkty i usługi, aby pomóc wprowadzić więcej transakcji RFQ do rozliczenia.
We wrześniu 2019 r. EuroCCP ogłosił partnerstwo z TradeWeb, jednym z największych na świecie RFQ, w celu wprowadzenia większej liczby europejskich działań OTC w centralne rozliczenie. W tym czasie TradeWeb powiedział, że współpraca usprawni proces rozliczenia, ułatwiając wstępnie ustawione margines i netto ekspozycji, jednocześnie oferując przejrzystość i świadczenia zapewnione przez proces RFQ.
W podobnym ruchu LSEG uruchomił RFQ 2.0 w grudniu 2020 r., RFQ wyczerpania CCP, który również oddziałuje z książką zamówienia. Według LSEG według LSEG, przeprowadzanie usługi było jak dotąd silne, a od czasu uruchomienia przeprowadzono 1,2 miliarda funtów, a użytkownicy widzą średnio 2,6 punktów bazowych oszczędności.
Takie partnerstwa dobrze standaryzują proces rozliczeniowy dla inwestorów europejskich, zajmując się potencjalnym ryzykiem i zmniejszając koszty handlowe. Rozwój tych relacji i tworzenie nowych, podobnych Powiązania z pewnością pomogą zwiększyć aktywność ETF poprzez kanały rozliczeniowe.
Kiedy toczy się trudne
W czasach zmienności, wielu inwestorów będzie coraz bardziej bezpieczniejsze i niższe ryzyko, aby pomieścić swoje pieniądze. Globalna pandemia miała znaczący wpływ na każdą branżę i każdy sektor na całym świecie, a europejski rynek ETF nie był inny.
“Jeśli zwrócimy nasze umysły z powrotem do marca-kwietnia 2020 r., Kiedy oczywiście mieliśmy znaczną zmienność na rynku z powodu Covid, widzieliśmy udział w rynku książek LSEG z około 14% do 20%”, Rzecznik LSEG ujawnia. “I podtrzymaliśmy ten udział w rynku prawie przez resztę 2020 r., Do 2021 r., A teraz do 2022 r.
” Wielu uczestników szukało zwiększonej pewności rozliczeniowej, którą zapewnia rozliczenie CCP. W czasach stresu rynkowego, wyraźnie handlu Dwustronnie ma do niego większe ryzyko niż znalezienie sposobu na handel przy użyciu centralnego kontrahenta, szczególnie w anonimowych miejscach. ”
Gdy ostrożnie przechodzimy z jednego globalnego kryzysu do drugiego w kształcie rosyjskiej inwazji na Ukrainę, uczestnicy rynku mogą nadal szukać większego bezpieczeństwa w swoich inwestycjach – dodatkowo napędza przyjęcie centralnie oczyszczonych transakcji ETF.
Długa droga przed
“Zmiana jest zawsze trudna”, podsumowuje Nagel. “Myślę, że zajmie to trochę czasu, ale CSDR wchodzący w życie kładzie większy nacisk na wydajne i terminowe rozliczenie. Gdy ludzie zaczynają to zdawać sobie sprawę, zachęci to do bardziej centralnego rozliczenia. ”
W 2020 r. Londyńska giełda papierów wartościowych odnotowała 50% wzrost liczby książek z zamówieniami dla ETF, towarów i banknotów do 154,8 miliarda funtów, podczas gdy Deutsche Börse w Niemczech odnotował 58% wzrost produktu w zamian do 214,4 miliard. Tak więc, podczas gdy liczby ETF oczyszczonych przez CCP w Europie Pozostają stosunkowo niskie, rosną każdego roku.
Odpowiedzialność wydaje się obecnie spadać na inwestorów, aby wybrać, czy przechodzą oni czyszczenie CCP, czy nie, ale po stronie infrastruktury rynkowej dokonują więcej potrzeb, aby wybór był bardziej smaczny. Kluczowe jest spójność i interoperacyjność między domami rozliczeniowymi, organami regulacyjnymi i miejscami handlowymi.
partnerstw, takich jak powiązanie TradeWeb-EuroCCP i uruchomienie LSEG RFQ 2.0 to dobry początek, ale więcej może i należy go zachęcić, aby zachęcić do przełącznika.
Post ETFS i CCP CLASING: Na dobrej drodze pojawiło się pierwsze w handlu.
0 Comments