Exodus handlu akcjami Brexitu

forex-generator

In ostatnich tygodniach 2020 r. okazało się, że nie osiągnięto porozumienia w sprawie równoważności między Zjednoczonym Królestwem a Unią w odniesieniu do obrotu akcjami.

Hurtowa zmiana płynności, która miała miejsce 4 stycznia, przenosząc 6 mld euro dziennie z miasta do systemów obrotu w europejskich stolicach, takich jak Paryż i Amsterdam, była szokująca nawet dla tych, którzy byli najbardziej przygotowani.

ogólnoeuropejskich systemów obrotu w Wielkiej Brytanii odnotowało, że ich udział w rynku handlu nazwami notowanymi na giełdzie w UE wyparował z 16% do zaledwie 2,5% w pierwszych dwóch tygodniach 2021 r. po brexicie w dniu 31 grudnia.

“Wielka Brytania przejęła kontrolę”, o czym ciągle słyszę politycy, a Europa faktycznie odbiera swoje rynki”, mówi Alasdair Haynes, dyrektor generalny europejskiej giełdy akcji z siedzibą w Londynie, Aquis.

Według raportu Liquidnet z dnia 14 stycznia systemy obrotu z siedzibą w EMEA odnotowały wzrost udziału w rynku z 37% do 48,5%, podczas gdy udział w rynku poza giełdowych i systematycznych internalizatorów (SI) znacznie wzrósł z 3% do 49%.

“Myślę, że to, co było tak niezwykłe w kwestii brexitu, to to, że wszyscy czuliśmy, że nastąpi podział płynności między europejskimi akcjami będącymi przedmiotem obrotu w Wielkiej Brytanii i będącymi przedmiotem obrotu w UE. Ale 4 stycznia to się nie stało”, dodaje Haynes.

“To, co się stało, to prawie 100% działalności przeniesionej do Europy. To był niezwykły moment dla Wielkiej Brytanii, aby obejrzeć coś, w czym byli silni, czyli handel akcjami europejskimi, dosłownie z dnia na dzień.”

UE i Wielka Brytania nie osiągnęły porozumienia w sprawie równoważności po brexicie, co doprowadziło do powrotu do bloku przedsiębiorstw denominowanych w euro, takich jak handel akcjami w UE. W październiku unijne organy regulacyjne wprowadziły różne zmiany do obowiązku obrotu akcjami (STO), stwierdzając ostatecznie, że tylko akcje z Europejskim Obszarem Gospodarczym ISIN mogą handlować w brytyjskim systemie obrotu, jeśli są notowane funtem szterlingiem. Dodatek ten stanowił jedynie 1% unijnej działalności w zakresie obrotu akcjami.

Co więcej, po latach negocjacji umowa handlowa między Wielką Brytanią a UE uzgodniona w dniu 24 grudnia wszystkie usługi finansowe, z wyjątkiem ignorowanych. Uk oparte paneuropejskich systemów obrotu Cboe Global Markets, Aquis Exchange i London Stock Exchange Group (LSEG) Turquoise znaleźli się w obliczu “no deal” Brexit, każdy decydując się na otwarcie europejskich kontrahentów i przenieść denominowane w euro obrotu akcjami.

Ostatni był Turkusowy, wprowadzając plan awaryjny dotyczący brexitu w związku z uruchomieniem Turkusowej Europy w Amsterdamie w listopadzie w przypadku, gdy Wielka Brytania i UE nie będą w stanie osiągnąć decyzji o równoważności.

Decyzja ta okazała się być podjęta lub złamać jak rano 4 stycznia, Aquis Exchange, Cboe Global Markets i Turkus otworzyły handel, aby stwierdzić, że na północ od 90% ich wolumenów obrotu akcjami w UE przeniosła się do swoich podmiotów europejskich. Cboe Global Markets poinformowało, że 97% wolumenów obrotu akcjami w UE przeniosło się do swojego europejskiego podmiotu i nie ma oznak powrotu.

“To, co pozostało w Wielkiej Brytanii w nazwach UE, to naprawdę więcej funduszy giełdowych (ETF) i trochę pozostałej płynności od międzynarodowych inwestorów”, wyjaśnia Dave Howson, prezes Cboe Europe.

Turkusu podał podobne statystyki, ujawniając, że średnio w okresie od 4 do 28 stycznia 96% jej dziennej działalności w zakresie papierów wartościowych EOG miało obecnie miejsce w Turkusowej Europie. W tym samym okresie średnio 69% hipotetycznej aktywności miało miejsce w Turkusowej Europie.

“Oświetlona działalność handlowa akcji EOG w Turquoise w przeważającej części nastąpiła całkowita zmiana na rynku ue”, mówi Scott Bradley, szef rozwoju biznesu, turkusowych i lse cash equity wtórnych rynków.

To nigdy nie wraca

Jeśli nie ma decyzji w sprawie równoważności, wielkości te są bardzo mało prawdopodobne, aby powrócić do Wielkiej Brytanii. Nie jest niemożliwe, aby ZjednoczoneMu Królestwu przyznano równoważność w handlu akcjami w pewnym momencie w przyszłości, jednak mówi się, że jest to bardzo mało prawdopodobne i bez niego nie ma możliwości, aby te wielkości znalazły drogę powrotną.

Bruksela okazała się chętna do przejęcia władzy nad aktywami w euro, które wcześniej znajdowały się pod kontrolą zagranicznych organów regulacyjnych. Do 4 stycznia i kolejnych tygodni do 30% wszystkich akcji UE będących przedmiotem obrotu na całym kontynencie przeszło przez Londyn, co jest prawdopodobnie bolesnym punktem dla unijnych systemów obrotu, które nie są w stanie zdominować rynku opartego na krajowych akcjach.

Dzięki nazwom UE, które są obecnie notowane w unijnych systemach lub na giełdach pierwotnych w Paryżu i Amsterdamie, Europa odzyskała rynek. Wydaje się mało prawdopodobne, aby Bruksela wyrzuciła to z decyzją w sprawie równoważności. Dlaczego?

“Trudno byłoby zobaczyć, dlaczego Europejczycy uważają, że równoważność jest dobrą rzeczą do zrobienia teraz, biorąc pod uwagę, że mają ponad 90% handlu nazwami UE z powrotem do miejsc w UE. Każda forma równoważności może teraz temu zagrozić”, dodaje Howson.

Nawet systemy obrotu z siedzibą w Wielkiej Brytanii mogą nie chcieć kołysać łodzią i ryzykować dalszych zakłóceń poprzez zachęcanie do znacznego przeniesienia płynności z powrotem do Zjednoczonego Królestwa w przypadku zawarcia umowy o równoważności. Ponieważ środek ciężkości płynności został prawie całkowicie przesunięty do Europy, nawet większa liczba wolumenów może być również zagrożona przejściem z Londynu do miejsca, w którym istnieje szansa na lepsze ceny i płynność.

Swiss parallels

Zjednoczone Królestwo posiada równoważne zasady i regulacje dotyczące handlu akcjami, będąc członkiem Unii Europejskiej od 1973 roku. Kwestia równoważności skupia się raczej wokół tego, czy Bruksela chciałaby ją przyznać.

“Równoważność jest darem Komisji Europejskiej, a Komisja Europejska ma prawo weta”, wyjaśnia Haynes.

Szwajcaria znalazła się w nieodmiennym stanowisku 18 miesięcy temu, kiedy ue odmówiła jej ponownej równoważności, mimo że jej przepisy nie uległy zmianie. Posunięcie to oznaczało, że papiery wartościowe notowane na giełdzie w UE nie mogły być przedmiotem obrotu w Szwajcarii, podobnie jak obecna sytuacja w Wielkiej Brytanii.

Szwajcaria zareagowała na tę decyzję, zakazując unijnym systemom obrotu szwajcarskich akcji, obecna sytuacja pozostaje taka, że szwajcarskie akcje mogą być dostępne tylko dla europejskich przedsiębiorców na sześcioma szwajcarskich giełdach pierwotnych za pośrednictwem uznanego brokera lub za pośrednictwem SI działającej w Wielkiej Brytanii.

Wielka Brytania i Szwajcaria znalazły się w podobnych stand-offach równoważnych z UE. Decyzja o równoważności między owojami państw może stanowić częściowe rozwiązanie dla tych, którzy ponoszą ciężar brexitu.

W dniu 28 stycznia Zjednoczone Królestwo i Szwajcaria zostały oficjalnie połączone poza UE. Federalny radny Szwajcarii Ueli Maurer i brytyjski kanclerz skarbu Rishi Sunak uzgodnili równoważność wymiany, która ponownie w2019 r. wykreśliła około 200 szwajcarskich nazwisk usuniętych z brytyjskiego systemu obrotu w związku z decyzją UE o nieprzedłużaniu równoważności Szwajcarii.

giełdy ogólnoeuropejskie z siedzibą w Wielkiej Brytanii realizowały średnio 7-10% swoich wolumenów obrotu szwajcarskimi papierami wartościowymi, zanim przestały być dostępne w lipcu 2019 r.

“To [szwajcarski handel akcjami] będzie miłym uderzeniem na brytyjskie platformy i jest to niecierpliwie oczekiwany zwrot dla nas i naszych klientów”, mówi Howson.

Wzglądając do przodu

Z pozornym obrotem akcjami UE na razie Wielka Brytania przeanalizowała inne sposoby wspierania zainteresowania alternatywnymi pulami płynności poprzez rozbieżności regulacyjne.

MiFID II jest rozporządzeniem UE, jednak brexit dał Wielkiej Brytanii swobodę zmiany niektórych z tych przepisów. Na przykład brytyjski Urząd Nadzoru Finansowego (FCA) dokonał kilku zmian regulacyjnych w dążeniu do zwiększenia handlu ciemną pulą w Wielkiej Brytanii.

Na początku tego roku watchdog obniżył progi na dużą skalę (LIS) dla handlu ciemną pulą do 15 000 EUR, co oznacza, że w Wielkiej Brytanii, jeśli transakcja przekracza 15 000 EUR, może handlować w ciemnej puli. W UE minimalny próg wykorzystania ciemnej puli wynosi 650 000 euro, obecnie znacznie wyższy w porównaniu z Wielką Brytanią.

“[Niższy próg LIS w Wielkiej Brytanii] potencjalnie ułatwia firmom spoza UE handel akcjami UE w ciemnych basenach wielkiej Brytanii, takich jak Turkus block Discovery UK lub Cboe LIS UK”, mówi Anish Puaar, analityk struktury rynku europejskiego w Rosenblatt Securities.

Posunięcie FCA następuje w czasie, gdy UE nadal zniechęca do handlu ciemnymi pulami w bloku. W przeglądzie MiFID II unijne organy regulacyjne jasno dały do zrozumienia, że nadal nieugięci w ograniczaniu ciemnego handlu w celu przesunięcia wolumenów na bardziej przejrzyste, oświetlone miejsca.

Ponieważ UE ogranicza handel ciemnymi pulami, a Wielka Brytania dąży do zwiększenia atrakcyjności ciemnych basenów z siedzibą w Wielkiej Brytanii dla handlu akcjami UE, drzwi są potencjalnie otwarte na zwrot niewielkiej części wolumenów utraconych przez brytyjskie systemy obrotu po brexicie.

“Implikacją jest to, że Wielka Brytania tworzy bardziej liberalną strukturę rynku handlu akcjami UE w ciemności”, dodaje Puaar.

Ciemne wolumeny obrotu basenem w Turquoise Plato przesunęły się prawie całkowicie do swojego podmiotu amsterdamskiego w pierwszych dniach handlu po brexicie.

“Największą zmianą w zachowaniu routingu był względny odsetek ciemnego handlu, który widzieliśmy migracji w pierwszym miesiącu”, mówi Bradley. “4 stycznia w Amsterdamie wykonano około 90% anonimowego handlu turkusowym Plato. Pod koniec stycznia odsetek ten wzrósł do połowy lat dziewięćdziesiątych”.

Wpływ zmian progów LIS przez FCA na stanowisko UE w sprawie handlu ciemnymi pulami nie jest jeszcze jasny.

“W związku z tym, że Wielka Brytania zajęła to stanowisko, UE mogłaby podjąć decyzję o ponownym przemyśleniu reform ciemnej puli, które obecnie rozważa w ramach przeglądu MiFID II”, wyjaśnia Puaar.

Istnieje również możliwość, że Zjednoczone Królestwo zmieni swoje wymogi dotyczące notowań, aby brytyjskie rynki kapitałowe bardziej atrakcyjne dla nowych przedsiębiorstw i przedsiębiorstw typu start-up.

“Zawsze wierzyliśmy, że firmy zaczynają od małych, rosną i dojrzewają, ale jeśli spojrzysz na notowania i wymogi kapitałowe, wszystkie potrzebują kapitału w pewnym momencie”, dodaje Haynes. “Mamy tendencję do regulacji, która jest jeden rozmiar pasuje do wszystkich, ale nie wysłać malucha na uniwersytet.”

Podczas gdy Zjednoczone Królestwo i UE chcą uzgodnić protokół ustaleń, który określi warunki przyszłej współpracy w zakresie usług finansowych do końca marca, nie wiadomo jeszcze, czy będzie to porozumienie obszerne.

Na razie Wielka Brytania sama w sobie wspiera zainteresowanie rynkami finansowymi po brexicie. Dzięki tej nowo odkrytej samotności Wielka Brytania prawdopodobnie skupi się na badaniu opcji, które być może w przeciwnym razie były poza zasięgiem podczas członkostwa w UE, co potencjalnie mogłoby być drugim wielkim wybuchem w Wielkiej Brytanii.

Po brexitowym handlu akcjami exodus pojawił się jako pierwszy na handlu.

0 Comments

Add comment

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

*